古越龙山：阵痛与新生——在战略转型中探寻价值回归之路
I. 驾驭战略投资的关键之年
2025年对于浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司（以下简称“古越龙山”）而言，是一个关键的战略拐点。公司正处在一场深刻的转型之中，其核心特征是为实现长期可持续增长而进行的战略性投入，这在短期内对其盈利能力构成了压力。2025年上半年的财务数据，特别是净利润的同比下滑，并非企业基本面恶化的信号，而是公司为构筑未来增长的双引擎——高端化与年轻化——所付出的必要投资成本 。
本报告的核心论点是：尽管古越龙山近期的财务表现可能看似疲软，但公司内部积极的战略革新、在行业内无可争议的领导地位，以及来自政府层面的强有力政策支持，共同构成了一个极具吸引力的长期价值主张 。2025年上半年净利润的微降，应被视为战略投资的直接财务体现，而非经营失误的后果。因此，2025年的核心看点在于公司战略的执行效率与成效。对于投资者而言，理解当前“阵痛”背后的长期“新生”逻辑，是评估古越龙山未来价值的关键。
II. 2025年财务业绩深度剖析：解读数字背后的故事
A. 2025年上半年业绩分析：利润率受压
根据公司发布的2025年半年度报告，古越龙山在上半年实现了8.93亿元人民币的营业收入，同比增长0.40%；然而，净利润为9030.71万元人民币，同比下降了4.72% 。这一“增收不增利”的现象，清晰地揭示了公司当前所处的经营阶段。
营收的平稳微增表明，公司的核心传统业务基本盘保持稳定。然而，净利润的下滑则指向了企业运营成本的显著增加。这种成本压力并非源于原材料等生产环节，而是更大概率来自于为推动战略转型而大幅增加的销售、管理及研发费用。公司为推广全新的高端产品线和面向年轻消费者的创新产品，必然会在市场营销、渠道拓展和产品研发上进行前置性的大规模投入 。这些投资在短期内侵蚀了利润，但其目的是为了在未来开拓新的、利润更丰厚的增长空间。
值得注意的是，这种利润承压是古越龙山自身战略选择的结果，而非行业性的普遍困境。回顾2024年，黄酒上市公司整体的扣非净利润实现了27.7%的同比增长，显示出行业头部企业的盈利能力处于改善通道 。与之相比，古越龙山在2025年上半年的利润下滑，更加凸显了其当前财务表现的特殊性——这是为换取未来更高质量增长而主动进行的战略性利润再投资，其效果构成了经典的投资“J曲线”初期阶段。公司已计划于2025年5月26日召开第一季度业绩说明会，届时管理层如何向市场清晰地阐述这一战略投资逻辑，并提供新业务取得进展的初步证据，将是影响投资者信心的关键事件 。
III. 核心战略亮点：价值创造的双引擎
面对行业消费群体老化和产品价值认知偏低的结构性挑战，古越龙山在2025年以前所未有的决心，同时启动了高端化和年轻化两大战略引擎，旨在重塑品牌价值和拓宽市场边界。
A. 攀登价值阶梯：高端化使命
长期以来，黄酒品类的主流价格带固化在10-30元的低位，严重制约了行业的盈利空间和品牌形象 。古越龙山的高端化战略，正是要打破这一桎梏，引领黄酒品类实现“价值回归”。
该战略的核心抓手是其精心打造的两大高端产品系列：“国酿1959”和“青花醉” 。这两款产品在定位上完全跳出了传统黄酒的佐餐功能属性，转而对标高端白酒，瞄准的是高端宴请、商务礼品乃至收藏市场。通过赋予产品深厚的文化内涵、卓越的品质以及与之匹配的价格，古越龙山意图重塑消费者对黄酒价值的认知。2025年开启的新一轮提价，是这一战略的直接体现，也是测试市场对黄酒高端化接受度的重要一步 。
此举的深层意义在于，它试图从根本上改变公司的盈利模式。一旦高端产品成功放量，将不仅带来一个全新的高毛利收入来源，更能通过“品牌光环效应”提升整个古越龙山品牌组合的价值感。这不仅是增加一个产品线，而是对公司乃至整个黄酒行业商业模式的颠覆性重构，其长期潜在回报远超当前因战略投入而损失的短期利润。
B. 拥抱下一代：产品与营销的范式转变
为解决黄酒消费群体老化的根本性问题，古越龙山正以前所未有的力度拥抱年轻一代消费者，这体现在产品创新和营销方式的全面革新上。
产品创新矩阵：公司推出了一系列颠覆传统的创新产品，包括气泡黄酒、果味黄酒、咖啡黄酒、无糖黄酒等，旨在迎合年轻群体多元化、个性化和健康化的饮酒需求。此外，公司更大胆地进行品类延伸，试水糯米威士忌和黄啤等新品，展现了其突破传统、重塑边界的决心 。这一系列举措的核心目的，是降低黄酒的品饮门槛，创造新的消费场景，让黄酒变得更“酷”、更易于被年轻人接受。
营销渠道革命：在营销层面，古越龙山正果断地将重心从传统渠道转向线上新兴媒体。公司积极布局抖音、小红书等年轻人聚集的社交平台，通过达人直播、明星合作、短视频投流等数字化营销手段，与新一代消费者建立直接沟通，抢占其心智认知 。线上渠道不仅是销售通路，更是品牌年轻化形象的塑造阵地。
这一产品与营销的双轮驱动创新，是古越龙山应对品牌老化这一生存挑战的系统性解决方案。其背后的大量投入，并非简单的市场费用，而是确保品牌在未来数十年依然具有生命力的必要投资。这些举措的成败，将直接决定黄酒能否从一个区域性的传统饮品，进化为具有全国性吸引力的现代酒类。
IV. 未来催化剂与利好：多重有利因素的汇集
古越龙山的战略转型并非孤军奋战，其背后是强大的政策东风、深厚的技术积淀和独特的文化资产，这些因素共同构成了公司未来发展的重大利好。
A. 浙江省的使命：解读前所未有的政策支持
浙江省政府对黄酒产业的扶持力度在2025年达到了新的高度，为古越龙山的发展提供了坚实的政策保障。浙江省已将黄酒产业明确列为“历史经典产业”，并承诺实施“一业一策”的精准赋能行动 。
其中，最具实质性意义的是“黄酒、木雕、青瓷等历史经典产业科技赋能专项”的启动 。这并非一句口号，而是意味着政府将通过财政补贴、科研立项、技术支持等多种方式，直接助力黄酒企业的技术创新和产业升级。这与古越龙山正在推进的工艺创新、装备升级和智能酿造方向完全契合 。
这一政策的深远影响在于，它为古越龙山雄心勃勃的转型计划提供了重要的“安全垫”。目前压制公司利润的研发和创新投入，未来有望获得政府专项资金的部分支持，这将大大缩短新业务的投资回报周期，并降低转型风险。同时，政府的强力背书也极大地提升了黄酒产业的整体形象和投资吸引力。
B. 技术护城河与品牌资产
在传统产业中，技术和品牌是企业最坚固的护城河，古越龙山在这两方面均拥有显著优势。
技术领导力：公司在黄酒酿造技术领域的科研实力已得到国家级认可，其科研项目曾荣获国家技术发明二等奖，这是行业内极高的荣誉，也是其产品品质的有力保证 。同时，公司正积极推动生产线的智能化和自动化改造，这不仅能提升生产效率和产品质量的稳定性，也代表了黄酒产业现代化的发展方向 。
品牌价值：古越龙山作为黄酒第一品牌，拥有深厚的市场根基和消费者认知。品牌已连续14年上榜“亚洲品牌500强”，并在近年首次跻身前300强，显示出其品牌影响力持续扩大 。强大的品牌资产是公司推行高端化战略和进入新市场的最重要基石。
C. 文化共鸣的商业价值
古越龙山正在积极推动将“绍兴黄酒酿制技艺”申报为联合国教科文组织世界非物质文化遗产 。这一举措的战略价值远超文化层面。
一旦申遗成功，将是一次无与伦比的全球性营销事件。它能为绍兴黄酒提供一个关于真实性、悠久传统和顶级工艺的全球性叙事。这种文化背书将成为最有力的品牌故事，能够完美支撑其“国酿1959”等超高端产品的定价逻辑，使其在与世界顶级酒类的对话中拥有独特的文化资本。这标志着文化遗产从历史档案中走出，转变为能够直接创造商业价值、提升品牌溢价的核心资产，与公司的高端化战略形成了完美的协同效应。
V. 市场地位与竞争展望
在整个黄酒行业中，古越龙山的龙头地位稳固，并呈现出强者恒强的态势。
截至2023年，古越龙山以20.2%的市场占有率位居行业第一，在市场集中度不断提升的背景下，其领导地位十分突出 。数据显示，2022至2024年，以古越龙山和会稽山为代表的头部企业板块，其黄酒收入复合年均增长率达到9.0%，显著优于整体行业表现，这表明市场份额正在向具备品牌、渠道和资本优势的龙头企业集中 。
古越龙山的行业领导地位，使其拥有足够的规模和财务实力来承担当前这样大规模的战略转型投入，这是许多中小型竞争对手所不具备的。一旦其在高端化和年轻化两大新战场取得突破，很可能会对整个行业产生示范和定义效应，进一步巩固其市场主导权。
VI. 综合分析与前瞻：通往价值实现之路
综合以上分析，2025年的古越龙山正处在一个以短期利润换取长期价值的关键转型期。其上半年的财务表现应被置于这一宏大战略背景下解读，它反映的是投资的成本，而非经营的衰退。对于投资者而言，当前的核心任务不是质疑战略的正确性，而是密切跟踪其执行的效率和成果。
展望2025年下半年及未来，建议投资者关注以下几个关键绩效指标，以判断公司战略转型的进展：
利润率轨迹：净利润的同比下滑速度是否开始收窄甚至转正？这标志着战略投入的边际效益开始显现。
高端产品销售占比：“国酿1959”和“青花醉”等高端产品线在总营收中的占比是否在持续提升？这是衡量高端化战略成效的核心数据。
线上渠道增速：来自抖音、电商平台等新兴渠道的销售额增长速度如何？这直接反映了年轻化战略的落地情况。
创新产品市场反馈：关于咖啡黄酒、气泡黄酒等创新产品的初步销售数据和消费者反馈如何？
政府支持落地情况：公司是否公告获得了来自“科技赋能专项”等政策的具体资金补助或项目支持？
结论：2025年对古越龙山而言，无疑是充满挑战的“阵痛”之年，财务数据短期内仍将承压。然而，公司的战略方向清晰且正确，并得到了强有力的外部政策东风支持。如果公司能够在上述关键指标上持续展现积极进展，证明其战略执行力，那么当前因短期业绩压力而受影响的市值，可能为着眼于长期的投资者提供了一个在价值重估发生前的战略性布局机会。