房地产行业的逻辑是 “供需关系决定成交，现金流决定企业生存，政策预期决定市场信心”。

从行业底层逻辑看，开发投资持续下行是因房企现金流承压，毕竟销售回款不畅、开发贷收缩，企业自然不敢加大投资，而土地市场央国企主导的格局，本质是资金实力和风险承受能力的分层。

投资机会：房企的核心竞争力回归到 “库存健康度 + 优质货值储备”，商业地产的价值锚定在 “运营能力 + 利率周期红利”，中介机构则绑定 “二手房市场的长期份额提升”。整体而言，行业虽短期承压，但只要供需关系逐步修复、政策预期落地，具备核心竞争力的企业和赛道，就能穿越周期实现价值兑现$建发国际集团(01908)$ $恒隆地产(00101)$ $贝壳(BEKE)$