酒店行业的本质是 “长期看，谁能持续占据优质物业、锁定稳定客源、提升单房赚钱效率”。优质物业是基础，核心城市的好位置就那么多，龙头先抢占了，后来者就没机会；稳定客源靠会员体系，华住、亚朵的会员复购率高，不用靠低价抢客，这就是壁垒；单房赚钱效率（RevPAR、单房 EBITDA）是核心，不管行业景气度如何，能让每间房持续赚钱的公司，才是真龙头。那些只靠开店数量、不靠效率的公司，迟早会被周期淘汰。$亚朵(ATAT)$ $华住集团-S(01179)$ $首旅酒店(SH600258)$