世纪华通中报点评系列（二）：几个核心问题解读

$ST华通(SZ002602)$ $腾讯控股(00700)$ $网易-S(09999)$

世纪华通中报点评系列第一篇写了几个超预期大彩蛋（详见世纪华通中报点评系列（一）：炸裂业绩之外还有哪些超预期？），本篇结合中报数据、行业特征聊一聊几个影响公司估值的核心问题。【防止失联，全网同名】

1、销售费用同比增长121.72%究竟意味着什么？

说清楚这个问题得理解出海游戏行业两个重要特征：

（1）ROI投放模式

ROI=用户全生命周期付款LTV/用户广告成本，一般来说，除去广告成本，公司还需要支付渠道分成、各种税收，ROI达到146%才能够保本，超过146%才能盈利。

点点互动的ROI数据有多好？举个例子：wos的roi达到了190%，也就是有40%的净收益空间，作为对比，A股另一家买量游戏龙头三七互娱净roi不到10%。

换句话说，ROI投放模式下，游戏付费数据越好，越会加大广告的投入，公司未来的收入规模