$百胜中国(09987)$ $YUM! Brands(YUM)$ 同样一个生意在海外一年80亿美元收入，25亿美元营业利润，收入、利润增速5-10%，400亿美元市值。

国内本土化已经非常成功了，一年120亿美元收入，只有13亿美元的营业利润，收入增速0-5%，利润增速5-10%，157亿美元市值，股东回报率接近10%。

两者的估值差异主要在taco bell和肯德基的态势。taco bell进入国内太晚了，定价偏高，没有年轻人的客户基础，国内也没有拉美裔人口流入，食品饮料拉美化的大趋势。市场空间方面就比肯德基国内肯德基比麦当劳下沉，1.2万家vs 7700家，现在只能增加肯悦咖啡、KPRO肯律轻食这些品类来推动增长，而美国麦当劳比肯德基多3倍。国外肯德基扩张空间更大。 反而是必胜客国内做的不错，虽然达势股份很强势，但必胜客通过牺牲中高端的品牌定位好歹利润一直在增长，国外竞争+行业萎缩利润两位数下滑都要卖了。