重构资产与负债（缘起与实践）云天化与苏美达的比较

长期以来，我都是价值投资的坚定拥护者——买便宜的好公司，一直是我最核心的信仰。当别人沉浸在K线的红红绿绿里，我却喜欢埋头翻企业的财报和年报。但报表看得越多，我反而越迷茫：那些漂亮的数字并没有带我更接近企业的本质，反而像一层层雾气，把真相遮得严严实实。$云天化(SH600096)$ $万科A(SZ000002)$ $苏美达(SH600710)$

以云天化为例，我以前按照“传统逻辑”分析它：利润高、市盈率低、财务健康，看上去是一家妥妥的好公司。我甚至做了各种图谱，但如果问我——它的财务状况究竟如何？明年还能不能赚钱？我其实心里没底。我唯一能确定的是：它有息负债不多，盈利还行，于是我就买了。

但我一直有一个困惑，云天化的市盈率高达2点多，低市盈高市净，我总觉得哪里不太对劲，不过这是一个矿企我可以理解。但如果是一个其他行业，这种估值方法让我产生很多困惑。我不能理解一个资产端价值很低的企业创造了高额的