$阅文集团(00772)$ 持有阅文集团的十点判断：
1、腾讯泛娱乐业务的起点和核心就是IP，而阅文是腾讯的IP宝库。
2、阅文的上游是800万极度分散的C端作家，对阅文平台不具备议价能力，支付的授权成本不高，每年固定在10亿左右，依据流量来计算支付费用，可以获得较为完整、排他、长期的授权。
3、IP的好处就是潜在收益无限且边际成本为O，和一次性潮玩收入不同，阅文在生产IP这个产品的过程赚钱，然后销售产品和衍生品，又能带来源源不断几十年的收入。
4、商业模式上，阅文集团属于顶级，毛利率和白酒接近，又不存在茅台这些产品的库存和周期压力，没有任何有息负债，净资产接近市值，没有太大水分和低于30元的下跌风险。
5、作为一个壁柜市场，一方面中国网络文学具有强大的向外输出能力，Webnovel 网站和短剧在国外的风靡已经验证，另一方面具有不可复制和替代性，可以抵御外部资本和文化的冲击，进可攻退可守。
6、《庆余年》、《诡秘之主》、《凡人修仙传》等好的作品可以通过腾讯内部的流量尤其是腾讯视频来进行承接和变现。
7、新丽传媒的减值已接近完成，财务端最大的商誉风险占资产比例不高。
8、经营性现金流远高于净利润，公司的真实盈利能力可能被市场低估了，结合公司年年不断收购新的大IP，这部分的差额转化成新的无形资产的形式存在。
9、AI会提升整个产业的创作效率，提升网文的创造速度，使大量有创作欲的新人涌入行业，同时AI在五年内能将影视端成本的降低50-70%。
10、就像新能源汽车行业的繁荣，最大的受益者是宁德时代这类电池供应商一样；中国动漫、游戏行业等下游产业端的崛起，对阅文这个上游市占率超50%的IP供应商是最大的利好。#今日话题# $阅文集团(00772)$