$聚飞光电(SZ300303)$ 聚飞光电（300303）深度研究：CPO牛市滞涨洼地，复刻低点起爆逻辑
在当前AI算力驱动的CPO板块牛市行情中，聚飞光电作为国内光电领域的优质标的，却呈现出显著的滞涨特征，其扎实的基本面、持续向好的财务表现以及在CPO领域的深度布局，使其成为兼具安全边际与上涨弹性的低位标的，具备复刻前期标的低点起爆的核心条件。本文将从公司基本面、核心业务布局、近三年财报、CPO板块滞涨现状及起爆逻辑五大维度，对聚飞光电进行深度解析。
一、基本面：LED封装龙头，完成光电多元化战略转型
聚飞光电成立于2005年，是国内领先的LED封装企业，历经多年发展已从单一的LED封装厂商，转型为“LED主业+创新业务”双轮驱动的综合性光电科技企业，业务覆盖消费电子、车用电子、智慧照明、光通信、AI算力等多个高增长领域，深圳、惠州、芜湖三大生产基地形成全国化产能布局，全球市场占有率稳步攀升。
公司现阶段核心战略清晰：以LED产业为基石，深耕Mini/Micro LED、车用电子、高端照明等核心赛道，同时依托光电封装技术积累，向半导体封装、光耦、光器件、光模块等领域拓展，尤其在CPO（共封装光学）领域完成前瞻性布局，成为国内少数具备硅光芯片封装能力的企业，为切入AI算力、数据中心等高端市场奠定了技术基础。截至2026年2月，公司总市值101.16亿元，负债率仅40.14%，财务结构健康，无重大经营风险，为业务拓展提供了坚实的基本面支撑。
二、核心业务：LED主业稳健托底，CPO成第二增长曲线
（一）传统LED业务：Mini LED+车用电子双爆发，全球客户覆盖
公司传统LED业务已形成成熟的产品矩阵，受益于消费电子复苏、新能源汽车智能化及国家以旧换新政策，核心板块实现快速增长：
1. Mini LED：作为大屏电视最佳硬件配置，公司Mini LED背光方案引领行业，不仅占据海信、小米、创维等国内主流品牌主要市场份额，更实现国际市场突破，成功进入三星、LG、索尼等韩系、日系头部品牌供应链，2025年上半年相关业务销售额快速增长，惠州、芜湖生产基地正推进产能扩充以匹配订单需求；
2. 车用电子：依托车规级技术认证，公司车用显示、照明产品覆盖一汽大众、上汽通用、蔚来乐道、零跑汽车及法雷奥、马瑞利等头部车企和Tier1客户，1W、3W中大功率车灯产品完成车规认证，充分受益于新能源汽车多屏化、智能化趋势，成为车用LED领域的核心供应商。
（二）CPO/光模块：技术卡位高端赛道，800G即将量产
公司是CPO赛道的纯正标的，通过“自主研发+参股协同”的双轨策略，完成从硅光芯片到光模块封装的垂直整合，技术布局处于行业前沿：
1. 核心技术布局：参股熹联光芯（持股6.26%）抢占硅光芯片制高点，其自研硅光芯片可直接应用于CPO领域，与公司封装技术形成互补；德国子公司推进1.6T CPO产品开发，公司为其提供光模块代工服务；
2. 产品量产节奏：已实现10G/25G/100G光模块稳定量产，400G硅光模块进入客户端系统测试，800G SR8光引擎完成小批量验证，预计2025年底批量生产，产品主要面向数据中心、5G通信领域，契合高速率、低延迟的行业需求；
3. 客户与产业链：光模块产品已获国内大客户认可并批量生产，50G PON中标知名通讯企业项目，同时搭建了高精度固晶、耦合测试等专用产线，形成从芯片到封装的完整产业链能力，为CPO业务放量奠定基础。
目前公司CPO/光模块业务营收占比虽不足5%，但技术储备已完成，随着800G产品量产，将成为公司未来业绩增长的核心引擎。
三、近三年财报：业绩持续高增，2025年迎来业绩拐点
聚飞光电2022-2024年财务数据实现营收、利润双位数增长，核心财务指标全面改善，2025年虽受研发投入增加影响净利润短期承压，但单季度已出现明确拐点，基本面持续向好。
（一）2022-2024年核心财报数据（单位：亿元）
指标 2022年 2023年 2024年 2024年同比增幅
营业收入 22.62 25.12 30.53 21.54%
归母净利润 1.88 2.30 3.40 47.63%
扣非归母净利润 1.58 1.69 2.44 43.73%
基本每股收益（元/股） 0.14 0.17 0.25 47.06%
加权平均ROE 6.51% 7.79% 10.68% +2.89pct
经营活动现金流净额 35.41 26.61 32.08 20.56%
从数据可见，公司近三年营收规模稳步扩张，净利润增速远超营收，盈利能力显著提升；加权ROE从6.51%提升至10.68%，股东回报能力增强；经营现金流净额保持稳定，盈利质量扎实。同时，公司分红政策稳定，2024年推出每10股派现1.3元的分红预案，彰显对股东的回报意愿。
（二）2025年业绩拐点：单季度净利润同比转正
2025年前三季度，公司实现营业收入25.85亿元，同比增长17.07%；归母净利润2.11亿元，同比下降7.66%，主要因公司持续加大CPO、Mini LED领域研发投入（2025年上半年研发投入1.07亿元，同比增17.56%）。但单季度业绩已出现明确拐点：2025年第三季度实现归母净利润0.87亿元，同比增长7.47%，环比提升62%；净利润率9.4%，环比提升3.3个百分点，规模效应显现，期间费用率同比下降2.2个百分点，盈利能力边际改善明显，后续研发投入转化为业绩将成为大概率事件。
四、牛市滞涨：CPO板块狂欢下，估值与股价双洼地
在AI算力、数据中心驱动的CPO板块牛市行情中，聚飞光电成为罕见的滞涨标的，其股价表现与估值水平均显著低于行业平均，未反映其CPO业务的成长性与LED主业的稳健性，形成明显的估值洼地。
（一）股价滞涨：跑输板块与大盘，处于绝对低位
从股价表现来看，聚飞光电近一年涨幅仅4.39%，近三个月涨幅4.69%，远低于CPO板块整体涨幅，也跑输创业板指；2026年以来股价在7元左右震荡，换手率维持在5%左右，筹码结构稳定，无明显抛压，与前期远航精密、三角防务起爆前的股价特征高度相似。
（二）估值低估：显著低于行业，历史分位点仅35%
截至2026年2月4日，公司市盈率TTM31.40倍，远低于光学光电子行业平均88.27倍，市净率2.71倍，低于行业均值5.23倍；从自身估值来看，当前估值处于历史35%分位点，处于近五年相对低位。对比CPO赛道其他标的，公司估值未体现800G光模块即将量产的成长性，仅反映了传统LED业务的估值，后续CPO业务放量将带来显著的估值重塑空间。
此外，公司当前总市值101.16亿元，在光学光电子板块92家公司中排名第32位，市值规模与公司的行业地位、业务布局不匹配，具备明显的市值提升空间。
五、起爆逻辑：复刻低位标的核心特征，戴维斯双击在即
聚飞光电之所以具备复刻远航精密、神思电子、三角防务低点起爆的潜力，核心在于其契合了“低位+基本面改善+赛道催化+估值修复”的起爆核心逻辑，四大因素共振下，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
1. 赛道红利：CPO行业渗透率加速，800G量产成关键催化
CPO作为下一代数据中心互联的核心解决方案，是AI模型训练、算力网络的核心基础设施，随着AI算力需求爆发式增长，CPO在超大规模数据中心的渗透率正加速提升。公司800G光模块预计2025年底批量生产，1.6T CPO产品同步研发，卡位高端赛道，后续产品量产将成为股价的核心催化，带来业绩的实质性增长。
2. 业务支撑：双轮驱动无短板，传统业务托底新业务放量
公司LED主业中，Mini LED海外突破三星、LG等客户，车用电子覆盖头部车企，业务稳健增长，为公司提供了坚实的业绩托底；CPO新业务技术储备完成，客户认可度提升，800G产品量产在即，双轮驱动下公司业绩增长确定性强，无明显业务短板，这是低位标的起爆的核心基本面支撑。
3. 估值修复：行业洼地标的，资金挖掘成必然
在A股市场存量资金博弈的背景下，资金正从高估值的CPO标的向低位低估值的纯正标的切换，聚飞光电作为CPO赛道中估值最低的标的之一，且具备明确的业绩拐点，成为资金挖掘的必然选择，估值修复空间巨大。
4. 筹码结构：低位震荡筹码稳，主力资金开始布局
公司股价在7元左右长期震荡，换手率维持在5%左右，筹码结构稳定，无明显套牢盘；从资金流向来看，2026年1月游资资金净流入5339.95万元，主力资金小幅流出后有回流迹象，与前期三角防务起爆前的资金特征高度相似，资金布局迹象明显。
5. 技术壁垒：国内少数具备硅光封装能力，竞争优势突出
公司是国内少数具备硅光芯片封装能力的企业，通过参股熹联光芯完成硅光芯片与光模块封装的协同，形成了从芯片到封装的垂直整合能力，在400G/800G光模块领域的技术优势突出，相较于其他跨界布局CPO的企业，公司技术壁垒更高，业务落地确定性更强。
六、总结
聚飞光电作为国内LED封装龙头，在保持传统业务稳健增长的同时，完成了CPO赛道的深度布局，800G光模块即将量产成为业绩增长的核心引擎。近三年公司财报持续向好，营收、利润双位数增长，2025年单季度业绩已出现明确拐点，基本面改善趋势确定。在CPO板块牛市行情中，公司股价与估值均处于双洼地，近一年涨幅不足5%，市盈率仅为行业的1/3，形成了明显的滞涨特征。
从核心逻辑来看，聚飞光电完美契合了远航精密、三角防务等标的低点起爆的“低位+基本面改善+赛道催化+估值修复”核心要素，其稳健的LED主业提供安全边际，高成长性的CPO业务提供上涨弹性，筹码结构稳定、资金开始布局成为起爆的催化剂。后续随着800G光模块批量生产、Mini LED海外业务持续放量，公司将迎来估值修复+业绩增长的戴维斯双击，成为CPO牛市中极具潜力的低位起爆标的。