中国信达与中信金融资产的低迷困局与上涨逻辑

在中国金融市场的低估值板块中，中国信达（01359.HK）与中信金融资产（02799.HK）作为不良资产处置领域的"国家队"，长期面临股价低迷的困境。两者虽坐拥海量隐性权益资产，却因市场认知偏差与行业特性被持续低估。随着股权价值兑现通道逐渐畅通与行业生态优化，这两家机构正站在价值重估的关键节点，其潜藏的投资价值有望在资金催化下迎来爆发。
股价长期低迷的三重核心症结
1. 资产减值与分红不足压制估值情绪
不良资产行业的逆周期属性决定了两家机构的财务特征：为应对资产质量波动，每年需计提大额信用减值损失，中国信达2025年上半年信用减值损失增至78.9亿元，同比增幅达65.5%，其中其他债权投资计提金额激增409%；中信金融资产累计计提规模更是高达3000亿元，远超行业平均水平 。持续的减值计提直接侵蚀净利润表现，导致市场对其盈利能力稳定性存疑。同时，分红比例偏低进一步降低了资产吸引力——相较于高股息蓝筹股，两家公司的分红回报难以满足稳健型投资者需求，长期缺乏资金粘性。
2. 行业认知偏差与估值逻辑错位
市场长期将两者等同于传统不良资产处置机构，却忽视了其业务结构的深度转型。中国信达早已突破单一AMC定位，形成覆盖证券、地产、银行、信托的全金融牌照布局，累计为战略性新兴产业提供超700亿元资金支持，持有东芯股份、莱特光电等科技企业股权；中信金融资产则通过持续增持中国银行、招商银行等低估值银行股，构建了规模庞大的权益投资组合，股权投资业务占总资产比 例已达26% 。这种"不良资产处置+权益投资"的双轮驱动模式，尚未被市场建立起对应的估值体系，仍沿用传统AMC的PB估值逻辑，导致海量股权资产的价值被严重低估。
3. 行业竞争加剧与财务指标制约
随着不良资产市场呈现"国家队+地方队+市场化力量"的多元竞争格局，全国性AMC的市场份额面临分流压力，处置效率与收益率遭遇挑战。财务层面的显性压力也加剧了估值压制：中国信达2024年ROE仅约1%，南商银行不良率上升进一步拖累盈利表现；中信金融资产虽年化ROE已达21.1%，但有形普通股/风险加权资产比率为负的资本充足率问题，仍被穆迪下调个体信用评估至b
未来上涨的四大核心催化条件
1. 股权资产套现常态化，隐性价值显性化
这是两家机构价值重估的核心引擎。中国信达已通过股权处置实现实质性收益，2025年通过转让中金铜业及中金荣晟股权，累计获得7.42亿元对价，而其持有的信达证券、信达地产等上市子公司股权，仅港股口径估值就达224亿元；中信金融资产的股权投资业务年化估值潜力高达3120-3640亿港元，若按30-35倍PE保守估值，仅该板块价值就远超当前826亿港元的总值 。随着债转股企业上市进程加快与股权转让常态化，这些沉睡的股权资产将持续兑现现金流，推动市场重构其估值模型。
2. 政策红利释放与行业生态优化
监管政策的持续完善为行业打开成长空间：《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》明确了不良资产收购范围与处置规范，2025年全国性AMC承接不良资产量预计增长30%。两家机构作为行业龙头充分受益于政策倾斜：中国信达联合信达地产成立200亿元困境资产投资基金，深度参与城中村改造与企业纾困；中信金融资产2025年上半年纾困业务新增投放389.25亿元，收入同比增长65.5%，政策支持下的业务扩张将持续改善盈利结构。
3. 业绩基本面改善与估值修复共振
财务数据的持续向好正在夯实上涨基础。中信金融资产2025年上半年净利润同比增长5.8%，年化ROE提升至21.1%，新增融资利率下降50bp，经营效率显著优化；中国信达2025年上半年不良债权收购同比增长56.8%，税前利润大幅增长63.9%，不良资产处置已成为利润稳定器。当前中国信达PB不足0.8倍，中信金融资产PB刚过1.2倍，与国际资管巨头黑石集团10倍以上的PB水平相比，存在巨大估值修复空间。而AH股溢价收敛与MSCI纳入预期，将吸引南下资金与被动资金主动配置 。
4. 资金面催化与主力介入形成合力
低估值叠加隐性价值释放，已开始吸引资金关注。2025年6月中信金融资产股价创近一年新高时，单日主力净流入达2138.91万港元，显示资金对其价值的认可正在提升 。随着股权套现案例增多，市场对两家机构"权益资产包"的认知将逐步深化，叠加保险、社保等长期资金对低估值红利资产的配置需求，有望形成资金合力。当市场共识从"不良资产处置商"转向"隐性权益资产持有者"，主力资金的深度介入将推动股价突破长期震荡区间，触发估值重估行情。
结语：沉睡的权益巨头待唤醒
中国信达与中信金融资产的长期低迷，本质是市场估值逻辑与公司实际价值的严重错位。作为手握海量债转股与科技股权的"隐形资产巨头"，两者的核心价值尚未被充分定价。随着行业政策红利持续释放、股权处置进入收获期、财务基本面稳步改善，叠加低估值洼地的吸引力，资金介入与价值重估的共振效应正在酝酿。当市场真正看清其"不良资产主业+权益投资增值"的双轮驱动潜力，这两家被低估的金融资产巨头，有望在主力资金的推动下迎来估值修复的热炒行情，沉睡的股权价值终将照亮股价的上涨之路。数据不保证准确，不作为投资依据。