李录2025年的持仓，基本没咋变，还是44%谷歌，25%银行，15%pdd，13%的伯克希尔。
有意思的是他买了点Crocs洞洞鞋，让豆包分析了下他买crocs跟timberland的对比：
1. 投资内核（完全一样）
• 都是鞋服消费品牌，全球认知、复购强
• 都是市场极度悲观、股价暴跌后的逆向买入
• 都是高ROIC、好生意，被短期问题错杀
• 都是困境反转 + 价值回归
2. 安全边际（差距极大）
Timberland（当年）
• 负债：几乎零负债
• 现金：非常充裕
• 资产：硬资产多，清算价值接近市值
• 结论：极端安全，跌无可跌
Crocs
• 负债：有息负债明显更高
• 现金：一般
• 资产：轻资产，安全垫主要靠盈利
• 结论：安全边际靠业绩反转，不是靠资产
3. 盈利与估值（思路一致）
共同点
• 买入时都是低PE（个位数）
• ROE / ROIC 很高，生意本身很赚钱
• 现金流健康，不是烧钱模式
小差异
• Timberland：更偏稳健防守型
• Crocs：更偏业绩弹性型
4. 一句话总结
Timberland 是“捡烟头里的黄金”
Crocs 是“高性价比的优质反转股”
$卡骆驰(CROX)$ $谷歌A(GOOGL)$ $拼多多(PDD)$