$邮储银行(SH601658)$ $农业银行(SH601288)$

【息差分析：资产端拖累延续下行，邮储领跑同业】（注：从存贷业务上看，农行没有差异化经营，主要是以价换量的规模增长。邮储银行的差异化倒是越来越显著了。）

Ø 2024年大行息差整体呈收窄趋势，普遍降幅在10BP以上，主要受LPR下行以及存量按揭利率调降的影响，存款端成本率同步下行部分对冲贷款利率下行，从存贷利差来看，收窄幅度同样超过10BP。Ø 个体上，交通银行息差收窄幅度最小，同比下降仅1BP，绝对水平来看，邮储息差（1.87%）继续领跑同业。（注：农行nim=1.42，基本上是行业平均水平，大概说明其传统存贷业务上根本没有差异化经营。邮储银行nim=1.87，遥遥领先。）

2024年大行贷款收益率降幅均超30BP，从贷款结构看，零售贷款的下行快于对公，其中主要受房贷利率调整的影响较大，是拖累贷款定价的主要因素。Ø 个体表现上邮储银行贷款收益率（3.78%）继续领跑大行，主要源自其更高收益的零售贷款贡献。（注：农行的贷款收益率=3.41%，倒数第二位，大概率是以价换量式上规模，而其不良率是行业平均水平。邮储的差异化最显著，贷款定价最高，不良只有6折。）

从存款付息率来看， 2024年随着存款挂牌利率的调降，大行存款成本率同步下行。Ø 个体中交通银行同比降幅最大，居大行首位，从绝对水平看，邮储银行维持存款成本的相对优势，虽然同比降幅较小，但仍保持同业存款成本最优。（注：邮储董事长认为：拥有广泛的触达渠道和雄厚的资金实力。实际上已经形成了资本损耗低，资金成本低，信用成本低的三低优势。横向比较：有些道理啊？）