一波未平一波又起：华立股份4,750万港元收购19%的股权，升辉清洁成色如何？

2026年1月16日，华立股份（603038.SH）公告拟以4,750万港元收购港交所上市公司升辉清洁（02521.HK）19%股权，引发市场关注。本次交易不构成关联交易及重大资产重组，无需提交股东会审议，但随之而来的上交所问询函，要求公司补充披露交易细节、自查内幕信息知情人股票交易情况，为此次收购增添了一丝波折。值得注意的是，此次收购距公司终止前次收购计划仅逾半月，展现出其在转型布局上的坚定与高效。

一、收购事件核心脉络梳理

本次收购是华立股份继终止中科汇联收购后的又一重要动作。回溯历史，2025年10月30日，华立股份公告拟现金收购北京中科汇联科技股份有限公司51%股份，旨在拓展数字化板块业务，但其与交易方未能就核心条款达成共识，于2025年12月29日公告终止该计划，明确表示不会影响公司既定发展战略，将持续通过并购等方式推动转型。

时隔仅18天，华立股份迅速启动对升辉清洁的股权收购，展现出“战略不跑偏、动作不拖沓”的风格。公告显示，4750万港元的收购对价对应19%股权，按升辉清洁当前20.09亿港元总市值测算，估值处于合理区间。针对上交所问询函，市场预期公司将如实披露交易过程及内幕信息核查情况，此次问询更多是监管层对“跨界收购+股价异动”组合的常规关注，1月16日华立股份涨停收盘（19.67元/股，总市值52.85亿元），一定程度反映市场对此次收购的积极预判。

二、升辉清洁基本面及核心价值解析

（一）公司及主营业务：从传统清洁到“环保+科技”双轮驱动

升辉清洁成立于2000年，2019年在港股上市，核心业务覆盖建筑物清洁、市政设施管理、城市生活垃圾经营性服务等传统领域，深耕珠江三角洲市场，拥有国家级高新技术企业资质及ISO9001质量管理体系认证等47项资质证书，参与招投标项目超644次，在区域环卫服务领域具备较强的品牌壁垒和项目执行力，旗下参保员工达543人，业务规模稳居行业区域前列。

近年来，公司积极转型升级，构建“环保+科技”双增长曲线：一方面布局循环经济，2025年启动广州番禺循环经济产业示范园建设，占地面积1.4万平方米，聚焦纸类、有机废物等回收加工，联合战略伙伴开发零废水处理设备，可将废料转化为环保纸浆、有机肥料等产品，生产线采用太阳能供电，契合“双碳”政策导向；另一方面发力数字化转型，2025年11月拟注资控股好活（重庆）网络科技，引入AI及云技术优化人力资源调配、员工培训等环节，解决传统清洁行业劳动密集、人力成本高的痛点。

（二）基本面及财务表现：稳健运营支撑转型，融资能力凸显

财务数据显示，升辉清洁经营基本面扎实，2025年中报实现营业收入3.59亿元，归母净利润794.3万元，资产合计6.36亿元，负债合计2.00亿元，资产负债率31.45%，财务结构相对稳健。尽管短期面临净利润同比下滑21.78%、经营活动现金流净额-256.9万元的压力，但主要系循环经济示范园建设等投资性支出增加所致，属于转型期的阶段性特征。

值得关注的是，公司融资能力较强，2025年中报筹资活动现金流净额达3,232.8万元，为转型项目提供资金支撑；同时毛利率从2024年的14.95%提升至2025年中的16.78%，显示成本控制能力及业务结构优化成效，随着循环经济项目落地，盈利能力有望进一步改善。此外，公司通过对外投资6家企业、设立8家分支机构，持续拓展业务边界，为业绩增长储备动能。

（三）股价表现：估值处于合理区间，转型预期待释放

截至2026年1月19日开市前，升辉清洁股价为1.03港元，总市值20.09亿港元，市盈率TTM为39.62倍。从走势看，股价近期虽有小幅波动（当日跌2.83%），但整体估值与环保服务及循环经济板块均值持平，未出现明显泡沫。考虑到公司循环经济示范园预计2025年下半年全面投产、AI数字化转型逐步落地，未来业绩增长预期有望推动估值修复，当前股价具备一定安全边际。

（四）转型升级范式：传统行业的“ESG+科技”迭代样本

升辉清洁的转型路径为传统清洁企业提供了可复制的升级范式：其一，锚定ESG赛道，将核心业务与循环经济深度绑定，通过废物回收加工构建“收集-处理-再生”闭环，既响应政策导向，又开辟新盈利增长点，其深圳试生产的纸浆线已实现零废水排放，技术储备领先行业；其二，以科技赋能传统业务，通过引入AI算法优化人力调配，解决行业痛点，同时拓展软件服务场景，实现“轻资产+重运营”的模式升级；其三，区域深耕与全国布局结合，以番禺示范园为标杆，计划向香港、澳门等土地稀缺、环保需求强烈的地区复制，打开增长空间。

三、标的价值凸显，华立股份转型布局再提速

此次收购对双方而言均属战略共赢，升辉清洁的核心价值体现在三大维度：一是业务协同性强，其循环经济及环保业务与华立股份转型方向高度契合，可助力公司快速切入高景气的环保赛道；二是技术与资质壁垒，国家级高新技术企业资质、多项环保及清洁资质，以及循环经济、AI技术储备，能为华立股份提供稀缺的行业资源；三是政策红利加持，在“双碳”目标及ESG监管趋严背景下，升辉清洁的业务布局精准踩中政策风口，成长确定性较高。

对华立股份而言，此次收购是其转型战略的重要落地，彰显出三大积极信号：其一，战略定力充足，尽管前次收购终止，但迅速聚焦优质标的，持续向高附加值领域转型，摆脱传统业务依赖；其二，布局眼光独到，选择升辉清洁这一“转型中且潜力释放期”的标的，以较低成本获取19%股权，既控制风险，又可分享转型红利；其三，合规意识明确，面对问询函将积极配合披露，展现出规范运作的企业态度，有利于提升市场信心。

长远来看，华立股份通过此次收购，有望实现“传统业务稳根基、环保科技拓增量”的格局，升辉清洁则可借助华立股份的资金及资源优势，加速循环经济及数字化项目落地。在政策红利与市场需求的双重驱动下，此次收购有望成为双方业绩增长的新起点，华立股份的转型之路值得长期期待。