安井食品竞争力、波特五力分析、及估值
目录
公司概况 1
品牌定位方面： 2
经营模式： 3
经营策略： 3
一、产品策略：多品类覆盖，聚焦战略单品与预制菜 4
二、渠道布局：全渠道覆盖，经销商模式为核心 4
三、供应链与生产：销地产模式降本增效 5
行业壁垒与护城河 5
核心竞争力 6
波特五力分析 9
1. 供应商议价能力（中等） 10
2. 购买者议价能力（较强） 10
3. 新进入者的威胁（中等偏低） 11
4. 替代品的威胁（中等） 11
5. 行业竞争程度（高强度） 11
经营业绩 13
净资产收益率 13
用老唐估值法验证安井食品 21
一、 老唐估值法核心步骤 21
二、老唐估值法核心前提验证 21
三、未来三年净利润预测 22
四、合理估值测算 23
五、理想买卖点设定 23
其他估值方法 24
席勒估值法 24
成长股估值法 25
格雷厄姆估值法 25
公司概况
安井是中国速冻食品行业的龙头企业，致力于在家庭、餐厅及外出用餐等多种消费场景中提供食品。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.6%。
公司开发了涵盖三大品类的多样化产品组合：速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品。我们的产品战略性地定位于不同的细分市场和价位，以满足多样化的消费者需求。我们建立了以旗舰品牌「安井」为核心，辅以自有品牌「冻品先生」及「安井小厨」，连同我们战略性收购的品牌「洪湖诱惑」、「柳伍」、「功夫食品」等共同组成的品牌组合。
品牌定位方面：
多品牌矩阵模式，构建"1+5"的多品牌矩阵："1"指主品牌安井，"5"指安井小厨、冻品先生、洪湖诱惑、柳伍、安仔。
经营模式：
通过三步走策略，实现全产业链布局。以并购为先驱，通过新宏业（洪湖诱惑）、新柳伍整合上游资源，淡水鱼糜自给率40%，抵御原材料价格波动；
其次通过OEM抢市场，冻品先生轻资产代工策略，快速响应市场需求，覆盖家庭场景，抢占用户心智。但毛利相对较低，随着公司产线布局完善，自产预制菜肴产品比例逐步上升，这部分产品的毛利会有所提升。
最后通过自产提利润，安井小厨自产+主品牌高端化，强化B端定制能力，驱动结构性毛利提升。
经营策略：
25年，公司在新品策略上做出重要调整，明确B端与C端策略差异：B端延续“及时跟进”策略，追求极致性价比；C端从“及时跟进”调整为“升级换代”，聚焦质价比。产品推广上，B端推行新品爆品化，C端实行爆品系列化并对老品进行系列化改造。如未来推行顺利，公司毛利有望改善。
下游以B端餐饮企业为主，为海底捞、呷哺呷哺开发蒜香鸡块、爆汁脆皮炸鸡等爆品，定制化收入占比超60%。C端子品牌主要还是以酸菜鱼、小酥肉、梅菜扣肉、小龙虾等大单品渠道。
公司以经销商模式为主，24年营收占比81.86%，毛利22.26%。不管是传统线下门店，还是线上电商，公司都会协助经销商开拓C端商超、菜场或协助开设线上直播间等终端，以扩展赋能，辅助为主。
特通直营24年营收占比为6.76%，毛利较低只有18.6%。主要以to B为主，客户是餐饮连锁企业。张亮麻辣烫、海底捞、周黑鸭、绝味鸭脖、百胜、半天妖烤鱼、鱼你在一起、夸父炸串、呷哺呷哺、兰湘子等国内多家餐饮连锁客户。
商超24年营收占比为5.74%，毛利最高有38.63%。采取商超定制化战略，与沃尔玛、山姆、胖东来等商超深化合作，推出定制化高端产品，商超渠道主打高附加值品类，如锁鲜装系列及黑松露烤肠等；
新零售24年营收占比3.85%，毛利21.3%。新零售渠道销量较大，但价格也较低，容易破坏线下的价格平衡，公司策略是战略签约、错位选品、定制销售。主要与零食折扣店好想来、零食很忙、京东自营、小象超市、美团闪购等线上超市渠道。
电商24年营收占比2.07%，毛利42.71%。采用旗舰店+自营模式，销售锁鲜装系列、虾滑、丸之尊等高附加值产品。减少了传统多级分销经销商环节，产品定位中高端，具有较高的毛利空间。
一、产品策略：多品类覆盖，聚焦战略单品与预制菜
产品矩阵丰富
安井以速冻调制食品（鱼糜制品、肉制品）、速冻面米制品（手抓饼、烧麦等）和速冻菜肴制品（预制菜）为主力，涵盖400多个品种。其中，预制菜（如小龙虾、小酥肉）近年增长迅猛，2023年收入达39.27亿元，占总营收27.96%。
战略单品驱动增长
每年聚焦培育3-5个“战略大单品”（如锁鲜装火锅料），通过结构升级提升盈利能力。例如，锁鲜装系列通过中高端定位拉动品牌溢价。
研发创新机制
采用“研发一代、生产一代、储备一代”策略，结合属地化生产快速响应区域口味需求（如定制化火锅底料）。
二、渠道布局：全渠道覆盖，经销商模式为核心
经销商网络（占比超80%）
通过“一县一商”策略构建全国性分销体系，2024年合作经销商超2000家，其中760家合作超5年。公司提供“贴身支持”，协助经销商开拓终端市场（如菜场、社区电商）及线上直播。
商超与特通直营
商超渠道（约8%）：与大润发、永辉等合作，采用“五必须”策略（广告、陈列、标准化、试吃、活动）提升销量。
特通直营（约6%）：服务海底捞、张亮麻辣烫等连锁餐饮，提供定制化解决方案（如特定规格食材）。
新零售与电商
与盒马鲜生、叮咚买菜等平台合作，2024年新零售渠道收入增长27.32%；电商渠道通过直播带货、O2O融合扩大C端覆盖。
三、供应链与生产：销地产模式降本增效
生产基地全国化
全国布局12个生产基地+1个英国基地，实现“属地化生产”，就近供应市场，降低物流成本（物流费用占比仅1.9%）。
公司“销地产”模式（在核心销售市场建厂）将物流成本压缩至营收占比约6%（行业平均9%-10%），这种“区域工厂集群+属地化研发”形成的效率壁垒，正是其持续蚕食市场份额的关键支点。
行业壁垒与护城河
1. 规模效应：营收151.3亿元居行业首位，远超三全（66.32亿元）等同行
2. 供应链与渠道：全国化布局+区域深耕（华东占比42.84%），冷链物流网络完善
3. 研发与品牌：旗舰品牌“安井”，自有品牌“冻品先生”及“安井小厨”，以及战略性收购的品牌“洪湖诱惑”、“柳伍”、“功夫食品”等
核心竞争力
目前行业第一，食品质量安全管理优势，品牌优势，营销优势。
估值分析技术门槛低，行业竞争激烈，利薄，未来营收增长不确定。
预制菜，不管你喜不喜欢，它都是未来的大趋势。行业空间挺大，就是竞争激烈，技术含量一般，毛利低，重点看公司的经营优势，在生产、渠道、供应链、营销上建立的品牌优势，规模优势。
行业领先的产品开发能力、销售网络拓展能力及生产能力所驱动的飞轮效应铸就并强化了我们的市场领导地位。
产品
依托我们的产品开发实力，我们能够向企业客户推出各种产品，并为个人客户端开发爆品系列。24年我们拥有39个营收超过人民币1亿元的大单品，其中有4种产品超过人民币5亿元，彰显了我们产品开发及商业化能力。
我们广泛的产品组合、持续推出大单品并将大单品系列化的能力建立在稳健的产品研发能力之上。我们推行「产地研」模式，根据当地原料特性及消费者口味偏好，为不同区域开发定制产品，同时保持全国性主要产品种类的一贯特色。
生产
依托全国销售网络，我们在业务规模达一定水平的地区战略性地建立生产基地，以满足区域销售需求并实营销地产和集中生产相结合的模式。该策略使我们优化物流成本、快速响应市场变化，实现经济效应，从而建立了我们的成本竞争优势，使我们能够以更具竞争力的价格提供更多优质产品。
凭借对区域市场的深刻洞察，销地产和集中生产相结合的灵活生产模式（即大部分产品销地产，结合若干产品采用集中生产模式，如牛肉卷、羊肉卷、以淡水鱼为主的产品及以鸡肉为主的产品）和生产能力所带来的规模经济效应，我们不仅能够满足全国性市场需求，还能持续挖掘区域增长机会，不断推出大单品。
销地产和集中生产相结合及规模化效应带来成本优势。截至2024年底共拥有12个国内生产基地及1个位于英国的海外生产基地。我们已实现生产过程全链条的数字化追溯与生产现场的实时管理。依托遍布全国的生产基地，我们构建了高效的属地化运营模式。我们的国内生产基地普遍辐射周边500公里内的主销市场，减少物流运输成本的同时，实现高效的销售渠道渗透，及时根据市场反馈调整生产计划及产品研发策略。我们的销地产策略有效缩短了原材料供货商、生产基地、经销商、及终端客户之间的运输距离，大幅提升冷链物流效率。
行业竞争格局
速冻食品竞争比较激烈，进入门槛不高，行业集中度较低，即使龙头安井，也不过150亿的营收规模而已！
速冻米面制品，主要涵盖了水饺、汤圆、包子、馒头、手抓饼等。这些产品市场最成熟，品类渗透率高，已经形成了以三全食品、思念食品、湾仔码头三巨头为核心的稳定格局。
速冻火锅料制品，主要包括鱼丸、虾丸、牛肉丸、蟹棒、福袋等。受益于火锅文化的全国性普及，增长比较迅速，不过近年来向高端化（高肉含量、真材实料）、休闲零食化（关东煮）方向发展。安井在这一细分领域是绝对龙头，另外的海欣食品、惠发食品也做得不错。
速冻预制菜肴，目前主要包含宫保鸡丁、鱼香肉丝、酸菜鱼、小龙虾、佛跳墙等成品或半成品菜。同时不仅面向B端餐饮，还向C端家庭普及，解决家庭烹饪“洗、切、配”的繁琐流程，安井食品（冻品先生）、味知香（专注C端的预制菜第一股）、国联水产、以及众多新锐品牌，都有一定的竞争力，预制菜能否出现一个大龙，还需要时日检验。
关于速冻食品领域，全国性龙头企业，安井食品综合实力最强，在火锅料和预制菜领域优势比较明显、而三全食品则是米面制品的龙头。至于区域性强势品牌或细分龙头，思念、湾仔码头、海欣、惠发、广州酒家（利口福）都占有一席之地。至于其他的大量中小型地方性企业，竞争激烈，一片红海。未来，速冻食品的行业集中度有可能进一步提升，拥有产品、渠道、品牌、供应链的龙头企业会获得更大的成长空间，而创新和健康就是赢得市场的关键之处，西贝这不就闹得沸沸扬扬了嘛。
速冻食品这一行，蛮辛苦，要想做好也不容易，其中渠道、产品、品牌和供应链缺一不可，比如平均一斤预制菜才创造4块钱的营收，按照8%的净利率，一斤才挣3.2毛钱，依靠规模捡芝麻的生意而已！
波特五力分析
安井食品作为中国速冻食品行业龙头（2024年市场份额6.6%），面临中等供应商议价能力、较强购买者议价能力、中等偏低新进入者威胁、中等替代品威胁及高强度行业竞争。公司凭借规模优势、渠道覆盖和产品创新维持领先地位，但行业增速放缓（2024年营收同比增7.7%，净利仅增0.46%）及竞争加剧需持续战略优化。
1. 供应商议价能力（中等）
- 现象与数据：
- 安井食品原材料以鱼糜、肉类、粉类等大宗商品为主，成本占比高。2024年菜肴类毛利率仅11.76%，休闲食品毛利率低至2.27%，反映原材料价格敏感性强。
- 原材料价格波动显著：2025Q1毛利率同比下降3.23个百分点至23.32%，主因鱼糜等成本上涨；Wind数据显示，油脂、大豆蛋白等价格波动频繁，直接影响生产成本。
- 原因分析：
- 供应商集中度中等：上游农业和渔业分散，但大宗商品（如鱼糜）受全球供需影响，议价能力较强。公司通过规模化采购（2024年产能113.71万吨）和供应链整合（如收购新宏业、新柳伍）部分抵消风险，但未完全掌控定价权。
- 成本控制策略：采用“销地产”模式就近采购，降低物流成本；但原材料非标准化特性（如小龙虾收购价波动）仍制约议价能力。
2. 购买者议价能力（较强）
- 现象与数据：
- 渠道多元但依赖度高：经销商渠道占营收81.9%（2024年收入123.82亿元），商超渠道（如永辉、沃尔玛）占5.5%，但商超收入同比下降2.35%，反映渠道压价压力。
- 大客户议价能力突出：餐饮客户（如海底捞、呷哺呷哺）和零售巨头通过集中采购要求折扣，2024年特通直营渠道收入降4.54%，显示B端客户谈判力增强。
- 原因分析：
- 买方市场特征：下游餐饮和零售行业集中度提升（如连锁餐饮扩张），加之消费疲软（2025Q1营收降4.13%），购买者可通过比价切换供应商。
- 公司应对策略：推行“高质中价”定位，提升性价比；新零售渠道（盒马等）收入增32.97%，通过差异化服务降低议价压力，但整体议价能力仍偏强。
3. 新进入者的威胁（中等偏低）
- 现象与数据：
- 行业壁垒较高：资本投入大（生产基地投资超10亿元）、品牌认知需长期积累（安井品牌市占率13.8%，速冻调制食品第一）。2024年行业CR5仅15%，但安井规模远超对手（营收151.27亿元 vs 惠发食品22.35亿元）。
- 新进入者挑战：注册资本门槛（如三全食品8.79亿元）和渠道覆盖（安井经销商2060家）形成壁垒，Wind数据显示中小企业市占率不足1%。
- 原因分析：
- 规模经济护城河：安井产能利用率超97%，单位成本低于新进入者；冷链物流和研发投入（2024年研发费9721万元）强化壁垒。
- 政策与认证：食品安全标准趋严，新企业需通过ISO等认证，延长进入周期，威胁有限但需警惕资本巨头跨界（如益海嘉里）。
4. 替代品的威胁（中等）
- 现象与数据：
- 替代品多元：包括新鲜食品、外卖及常温预制菜。2024年速冻面米制品收入降3.14%，部分因健康趋势转向生鲜；替代品毛利率更高（如五芳斋粽子毛利率35.4%）。
- 消费偏好变化：黑猫投诉平台2025年食品安全问题（异物、发霉）削弱速冻食品信任度，加剧替代风险。
- 原因分析：
- 便捷性 vs 健康性：速冻食品保存优势（保质期6 -12个月）支撑需求，但健康争议（如预制菜添加剂）推动替代品增长。
- 公司创新应对：推出“活鱼现杀嫩鱼丸”等高端产品，强调新鲜概念；但替代品技术进步（如冷链配送优化）持续构成威胁。
5. 行业竞争程度（高强度）
- 现象与数据：
- 竞争者众多且同质化：至少有20家主要对手，如三全食品（汤圆市占率52.37%）、惠发食品（丸制品收入22.35%）。行业价格战明显，2024年惠发食品PE -73.31倍，龙大美食PE -1315.68倍，反映亏损企业增多。
- 市场份额争夺：安井市占率4.19%（2025Q1），但增速放缓（2023年净利增34.24% vs 2024年0.46%），竞争加剧压缩利润空间。
- 原因分析：
- 低集中度市场：CR5仅15%（日本70%），企业为份额降价促销。安井通过39个过亿单品（如锁鲜装）和渠道下沉（新零售增33%）应对，但行业净利率普遍下滑（2024年安井净利率10.01%，降0.68个百分点）。
- 创新与并购驱动：公司收购鼎味泰拓展高端关东煮，但整合风险（如文化冲突）可能加剧竞争。
言而总之，安井食品在火锅料制品领域是绝对龙头，营收规模高达80亿；预制菜规模达到45亿了，也是强有力的实力派；米面制品暂时属于属于追赶者，毕竟三全食品、思念食品、湾仔码头这三个巨头已经形成了稳定的格局。
经营业绩
净资产收益率
ROE，一个最能体现生意的财务指标，也最被巴菲特所看中，其实本质还是反应了这个生意的盈利能力来源。
安井食品自2017年上市以来的8年，平均净资产收益率达到14%，还算不错，不过最高只有19.52%，最低则是10.72%，这个ROE侧面也反应了安井并不是一个多么优秀的生意，充其量只能算合格而已！
那么安井这个生意究竟算一本万利、空手套白狼还是薄利多销？又或者哪个都不算，只是介于其间！
根据杜邦分析法看，资产周转率有下滑趋势，权益倍数也逐年下滑，分水岭在2022年的非公开发行融资，自2022年起，权益倍数和资产周转率对于ROE就几乎没多大的正向贡献了，ROE和净利率密切关联。
可以这样说，如果以后安井的总资产不能完成更高的周转率，那……，也就是说生意不能做得更大点，无法体现规模效益，ROE就只会受到拖累，泯然众人矣。其实2025年半年度已经说明了问题，营收微微增长，但利润加速下滑，ROE大幅下滑1.42个百分点，可见这个合格的ROE是多么脆弱，反观惨淡的泸州老窖，这么墙倒众人推，然而半年度ROE依旧王者般存在的15%以上！
既然ROE密切关联净利率水平，那净利率怎么来？
毛利率
从毛利率到费用率，扣除所得税率，就到净利率啦，因此影响净利率的第一个因素就是毛利率！关于安井的成本，主要就是直接材料，鸡鸭鱼肉之类，其次是制造费用和人工成本，直接材料一般在75%左右，制造费用15%人工和运费10%，这里扣除了外购成本！
安井食品的毛利率还算稳定，没有太大的波动，基本上20%露头，一方面说明成本管理还可以，一方面说明具备一定的转嫁成本能力。2021年毛利率下滑，主要还是会计准则变更，运费由销售费用调整到营业成本！
费用率
作为快消品行业，销售费用一般很大，比如伊利之类的，安井食品也不例外。2015年四费合计5.37亿，销售费用占总费用大约75%，2024年四费合计15.16亿，销售费用占比65%。言而总之，销售费用在四费里是大头，因此降费还是很严峻的，也很有挑战性。
费用绝对值是一方面，更重要是费用率，同样的营收，自然费用率越低越好了，有时候费用绝对值很难压缩，因为主要是固定支出、人员薪酬和广告费等，如果在广告费上动心思，有可能影响产品竞争力和消费者心智。2024年销售费用明细如下所示:
总体来看，安井食品的费用率呈现逐年下降趋势，主要还是营收规模起来了，摊低了平均费用，2016年费用率19.16%，2024年降到10.02%，几乎腰斩，费用率的降低对于净利率的提升是核心因素，原因还是规模效益，很多生意一定强调规模规模再规模！
关于安井的生意，其实两张图就说得很明白了，一个是ROE拆解，一个是三率转化（毛利率、费用率和净利率）。
安井食品只是一个毛利率20%露头的辛苦的具备一定转嫁成本能力的食品加工生意，其ROE严重依赖于净利率，而净利率的提高依靠费用率的压降，但归根结底规模情结是安井的命门，规模起来了，啥问题都好解决，规模起不来，不是问题的最后都是问题了！问题是，如今这个消费大环境，还支持规模吗？存量博弈的时代，如何提高速冻食品市场占有率，并持续体现规模效应？
用老唐估值法验证安井食品
从价值投资视⻆出发，我们通常聚焦以下核⼼问题：
⻓期持有安井食品的历史回报如何？其回报主要来源于PE变化，还是公司⾃⾝的盈利成⻓？
公司历史上的分红与配股政策是怎样的？
历史估值变化趋势如何？当前估值处于何种位置？
公司规模与成⻓性如何？ 是否具备⻓期扩张潜⼒？
盈利能⼒是否稳健？含⾦量如何？ 盈利是否能够顺利转化为真实现⾦流？
6. 资产结构是否合理？ 是轻资产⾼周转模式，还是重资产⾼折旧结构？7. 财务安全性是否稳健？ 是否存在负债结构、流动性或资本开⽀⽅⾯的潜在隐忧？
8. ⾃由现⾦流表现如何？ 维持当前盈利能⼒是否需要持续⾼强度投⼊？
老唐估值法核心步骤
1. 前提条件
企业需满足利润为真（自由现金流充足）、
利润可持续（增长稳定）、
无需大量资本投入（护城河稳固）。
2. 估值公式
三年后合理估值 = 第三年预测净利润 × 无风险收益率倒数（通常取25倍PE，对应无风险收益率4%）
理想买点 = 三年后合理估值的50%
触发卖点 = 三年后合理估值的150% 或 当年动态PE达50倍（取较低值）。
二、老唐估值法核心前提验证
1. 利润为真
现金流验证：2024年经营活动现金流净额19.56亿元，略高于归母净利润14.85亿元，利润含金量中等。自由现金流自2022年起逐步改善，但历史资本开支较高（2017-2023年累计购建固定资产55亿元）。
分红支撑：2024年中期股息每股1.38元，分红率50.2%，货币资金+理财占总资产65%，现金流可支撑分红。
审计背书：年报审计无保留意见，财务数据可信度较高。
结论：利润真实性较强，但需关注资本开支对自由现金流的长期影响，基本符合“利润为真”条件。
2. 利润可持续
护城河：速冻食品行业龙头（市占率34%），渠道覆盖2000+经销商，B端餐饮+C端零售双轮驱动，预制菜业务增速10.76%（2024年），国际化布局加速（新宏业、新柳伍小龙虾出口）。
增长动能：预制菜行业复合增速20%+，安井通过并购（如鼎味泰70%股权）和自研新品（火山石烤肠、小酥肉）拓展品类，2024年速冻菜肴制品收入43.49亿元，占比提升至28.8%。
风险点：行业竞争加剧（三全、千味央厨等参与价格战），原材料成本波动（鱼糜价格年降12%但仍有压力），毛利率承压（2024年23.3%）。
结论：核心业务增长稳健，但行业格局分散（CR5<15%），利润可持续性中等。
3. 低资本需求
轻资产运营：2024年固定资产占比13.7%，在建工程0.11亿元，自由现金流19.56亿元，产能利用率97.15%（广东、山东新基地投产）。
财务结构：资产负债率25.43%，无有息负债，现金短债比1.8倍，资本开支集中于产能扩张（2024年新增产能5.35万吨）。
结论：符合“低资本需求”条件，但需跟踪新增产能（如西南基地三期）的消化情况。
三、未来三年净利润预测
2024年基数：归母净利润14.85亿元（同比+0.46%）。
增速假设：
保守情景：参考行业增速放缓及竞争压力，假设未来3年增速降至7%-10%（机构预测2025-2027年净利润CAGR约10%）。
乐观情景：若预制菜放量+国际化突破（小龙虾出口增量），增速或达10%-12%。
2027年净利润预测：
保守：14.85 × (1.1)^3 ≈ 19.8亿元
乐观：14.85 × (1.12)^3 ≈ 22.1亿元。
四、合理估值测算
1. 合理市盈率选择
无风险收益率取4%（对应PE 25倍），因安井食品分红率提升（2024年股息率约3%）且预制菜赛道具备成长性，给予25倍PE。
2. 三年后合理估值
保守：19.8亿 × 25 ≈ 495亿元
乐观：22.1亿 × 25 ≈ 553亿元。
五、理想买卖点设定
1. 当前市值对比
最新数据中总市值约223.78亿元（股价76.30元），对应PE 15.53倍，PB 1.68倍。合理估值水位：495亿 / 223.78亿 ≈ 45%，处于合理区间中下部。
2. 理想买点：
三年后估值五折，即495亿 × 50% ≈ 248亿元（对应股价84.64元）。
3. 触发卖点：
市值超过1.5倍合理估值（495×1.5≈742.5亿）或PE>50倍（对应990亿元，股价337.89元），取低值为准。
其他估值方法
先看企业近十年的综合数据：
机构对安井食品2026年的净利润预测值是22.35亿，近十年的平均净利润5.1亿。
近十年净利润的复合增速27.5%，近五年的净利润复合增速31.7%，未来三年机构预测净利润复合增速9.5%。
席勒估值法
以格老增速4%以上定义为成长股来看，安井明显属于成长股。席勒估值法仅作为一个参考项。
从上表席勒估值法来看，合理估值是51-54亿，对应股价17-52元，现价79.35元/股。持仓者一般都非常讨厌听到不好的声音，这里只是提供一个参考视角，还请理性看待。
历经市场痛击之后，我最大的收获就是：保守和退路才是投资学的重中之重。投资就是要用最保守的结果去做最坏的预判。分散投资学、仓位限制都是基于风险控制的经验之论。投资的世界，变才是永恒不变的主题！
成长股估值法
以成长股的估值角度看，合理估值是223-670亿，对应股价76-228元。五折下来的合理估值对应价38-114元/股，相对现价已经进入击球区。不过要注意风控，涨过头或跌过头在股市永远都不算新鲜事。
格雷厄姆估值法
近五年的净利润复合增速31.7%，这里保守点，参考未来三年的复合增速，取值10%计算当下的内在价值，算下来的合理估值对应股价是151元。至于买点打几折各凭经验吧，从安全的角度，自然是越便宜越安全。但也要综合企业质量去考虑。从格老的估值法来看，现价已经在5折区间了。关于安全边际，巴菲特的口头禅是：“用40美分购买价值1美元的资产”。内在的根本逻辑就是你愿意为1美元付出多少成本。对应到估值上来就是你愿意为合理估值付出几折的报价？
综上：一个大众化的速冻食品龙头企业，逛过超市的应该都对这个品牌很熟悉。上市7年来营收利润双增长，利润表上的数据非常漂亮。净利润复合增速和股价的复利涨幅基本趋同，都高达30%以上；负债率在持续降低，从上市初期的50%左右降至现在的25%；不过从现金流量表上来看，安井上市以来总计创造净利润47.11亿，合计产生经营现金流净额近58亿，购建固定资产、无形资产和其他长期资产却高达近55亿；赚了个寂寞！自由现金流也就近两年才开始改善，2022年之前都是负值。安井食品在速冻食品行业中的主要竞争对手包括三全食品、海欣食品等。这些企业在业务构成上与安井食品相似，且都在速冻食品领域有着较强的竞争力和市场份额。
行业竞争激烈，是个苦生意。