对天味食品的一些看法

$天味食品(SH603317)$ 3月11日天味食品公布了2025年财报，不是很理想。全年营收34.5亿元，净利润5.7亿元，比2024年略有下降。但是一品味享自 2025年9月10日起并表，具体营收和净利润在年报中没有显示，从产品收入和成本表中，其他调料收入增加5500万元，而火锅底料、各种调料下降4900万元，估计一品味享2025年营收在5000万元左右。

从行业上看：“食之味也”，调料行业不会消亡。作为快消品，并能够给人们带来快感，复购率要高于很多行业。因为是TO C 的产品，现金流都很好，一般企业不会倒闭，有“十三香”等老品牌。

同时，进入门槛不高，不论是酱油、香醋等基础调料，还是复合型调料，竞争一直都会存在，而且在2021-2023年市场趋于饱和，经历了大洗牌，像“海天”等大品牌经营会相对稳定，而且现金流稳定，做大市场份额是企业的安全垫。

从企业管理上看：天味食品的管理思路清晰。一是扩大产能，在双流、郫县、自贡三地设有生产基地，22年总产量/总销量分别为11.97/11.75 万吨，到24年末，公司火锅调料/中式菜品调料年产能有望达到11.99/9.7万吨。同时，建立智能化生产线，实行精细管理，保证产品品质。二是牢牢把握销售渠道，2024年发生过禁止分销商销售竞争对手的产品。三是虽然上游原材料同质化严重，但是依然重视品质，保证产品质量，特别是重视商品安全。

从产品端看：靠火锅底料起家，目前产品矩阵不断丰富。公司产品包括火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉调料、香辣酱、调味酱等100 多个品种，主要品牌包括“好人家”“大红袍”“天车”“天味食品专业调味料定制”“拾翠坊”“加点滋味”“一品味享”七大品牌，主要用于家庭、餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求。同时，公司充分利用自身研发优势为国内连锁餐饮企业提供定制化的产品，满足连锁餐饮客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。

“好人家”的麻婆豆腐调料我经常用，确实好吃；火锅底料也不错，味道纯正。公司的研发主要是开发新的菜品调料，相对酱油、香醋、料酒等基础调料，需要不断推陈出新，满足人们日益刁钻的口味。

同时，竞品也较多。火锅底料有颐海国际，依托海底捞的背景，在23年之前发展迅猛。而海天、颐海等也都进入复合调料市场。产品的核心就是保持品质，提高成瘾性，提高复购率。

从资本运作上看：天味食品是“夫妻店”，邓文和他老婆唐璐在资本市场长袖善舞，截止到2025年年底，表现出很强的能力：2019年4月天味食品完成首次公开发行，募集资金4.89亿元；2020年又以57元/股的高价融资16亿元，时机把握精准；2023年天味食品以3.62亿高价收购四川食萃食品有限公司55%的股权；2024年12月以现金人民币 1.37亿元万元收购加点滋味原股东 61.13%股权；2025年9月出资1.54亿元（占股55%）完成了对一品味享并购。同时，2025年提出发行H股计划。靠并购不断扩大丰富产品线，增强市场竞争力。但是，也积累了4.45亿元的商誉，有暴雷的风险。

从控股方看：邓文夫妇自2022年6月到2025年11月累计减持天味食品14次，累计减持近1亿股，套现金额约16.2亿元。并且一方面申请港股上市，另一方面，2025年的净利润全部分红——吃干榨尽。目前股价低迷，公司又抛出回购计划。当然股权激励是不能少的。这一切让人眼花缭乱，需要密切关注。

总体来说，天味食品有一定的竞争力。只要控股股东别瞎折腾，别太自私，别损害小股东利益，继续保持进取心，公司还会保持发展态势。股价在10元左右，个人认为可以考虑买一些。

最后声明：只是个人的心得体会，不构成投资建议。