【德赛西威，没有估值的便宜可占】

【德赛西威】

德赛西威，主营智能座舱，营收占比65%，智能驾驶，营收占比28%。

简单总结基本面，三流生意，一流水准。

三流生意，是因为这个行业实在不好。

汽车制造业，有啥优势？

理想作为曾经的新能源三剑客之首，现在都掉队啦，这才几年时间。

燃油车时代，全球汽车企业（包含供应链），利润是零。

所以竞争异常惨烈，只有头部才能赚钱。

未来的电动车也是这个逻辑，服务（自动驾驶）可以赚钱，制造业本身不赚钱。

并且电动车比燃油车竞争会更加激烈。

为啥？

燃油车是内燃机之争，电动车就是大号电子产品，更不容易做出差异化。

车企都打的这么惨烈，供应链的日子能好过么？

除了车玻璃，供应链的日子都很难。

所以汽车产业本身，是三流生意，所以巴菲特才说，不投四个轮子的企业。

但这些年，德赛西威的确做出了一流水准。

受益于电动车销量持续增长，德赛业绩高速增长，ROE23%，研发驱动，经营效率极高。

怎么做到的？

重研发，做出了技术优势，并且业务多面开花。

传统业务：

智能座驾领域，市占率16%，国内第一。

智能驾驶（控制器）市占率27%，也做到了第一。

新业务：

传感器与低速无人车有望开辟第二增长曲线。

但是，无论哪个业务，都有诸多的竞争对手。

所以德赛西威面对的难题和90%的汽车供应链一样，高应收款，前五大客户占比59%（理想是第一大客户，占比24%），没有议价权，所以毛利率只有20%，还是下滑趋势。

并且几乎没有自由现金流，因为赚到的利润要么再投入，要么转为应收款，这种状态很难得到扭转。

尤其是，面对的竞争太激烈，技术路径还有变数，这就导致很难判断后面几年的业绩增速。

所以德赛西威很难成为好公司，而30倍PE，30%业绩增速，也没啥估值的便宜可占。

也就是说，如果德赛西威业绩增速保持，目前PE不贵；无法保持，就比较贵。

但能否保持，难以判断。

$德赛西威(SZ002920)$