【贝泰妮，业绩暴跌，估值很贵，还要下跌】
时空复利
· 山东
【贝泰妮】
贝泰妮，主营化妆品。
这些年，所有变美的赛道，业绩都在下滑，以及产品出现了问题。
爱美客，华熙生物，珀莱雅，上海家化，巨子生物，花西子，等等。
因为这个行业很难做。
化妆品行业，本质就是一个销售行业。
各家都在拼销售，或许增长。
以贝泰妮为例，2024年，研发费用3亿，销售费用28.6亿，净利润5亿。
最近两年，销售费用同比保持两位数增长，净利润同比下滑分别是28%，35%。
拼销售，就是讲故事，但消费者记不住那么多故事。
与此同时，化妆品企业也很难同时讲好多个故事，或者说每家消费者只能记住一个故事，所以往往都依赖单一大单品，想要成功打造出第二个大单品，非常难，几乎没有成功的。
其实化妆品行业很赚钱，毛利率高达80%，但只有做成国际巨头才赚钱，因为国际巨头已经平台公司。
欧莱雅，国际巨头，旗下拥有50多个品牌同时运营。
顶级奢侈：赫莲娜，修丽可；
高端：兰蔻，科颜氏；
大众：欧莱雅，美宝莲；
专业：适乐肤，理肤泉；
品牌矩阵完善，无死角，全覆盖。
国内会长出此类巨头么？
有可能，但看不到是谁。
具体回到贝泰妮，上市即巅峰，上市后利润高位至今，已经腰斩。
核心产品渗透率已经见顶，第二增长曲线一直没有出来，转型关键期无法判断能否成功。
200倍PE，很贵。