【京东方A，行业供需逆转，5倍PE，价值重估】
时空复利
· 山东
【京东方A】
京东方A，典型的资本密集型企业，但情况在好转，前期有建仓。
简单说，京东方A目前极度便宜。
由于行业格局改善，2025年是京东方折旧最多的一年，后续折旧会减少，利润会增厚。
当然最重点还是自由现金流。
先说京东方的商业模式，典型的重资产，建厂生产液晶屏幕，销售。
商业模式很差，因为每年都要为了产能投入大量的资本开支。
但这种商业模式有可能会发生变化。
京东方目前每年的经营现金流净额大概是500-600亿，LCD几乎不会投入新产了。
LCD6代线以后，产量提上来了，产能是够的，也支撑不会投入新产能的逻辑。
那么逻辑上，资本开支后续会不断减少。
根据这条线索计算。
去年的资本开支是340亿，明年可能是300亿甚至更低。
按照300亿计算。
去年的经营现金流净额是477亿，明年大概率会更高。
因为一个大电视两三千块，屏幕成本最少占比60%以上，不正常，因为液晶面板价格在低位。
有了基础数据，可以做一个假设。
经营现金流净额是600亿，资本开支是300亿，自由现金量是300亿。
对应PE是5倍，这是非常划算的估值。
当然这里面变量很多。
经营现金流净额是500亿，资本开支是300亿，自由现金流是300亿。
PE是8倍。
这就是为什么，估值就是模糊的，没有精确的。
我估计随着液晶面板价格提高，经营现金流净额600亿是大概率，2021年是626亿，超过没啥问题。
资本开支减少到300亿以下也未尝不可能，2023年是248亿。
所以上述假设概率上是成立的。
也就是目前京东方A的真实PE是5-8倍，很低估的估值。
还有一个细节，京东方A从2021年至今，已经5年保持自由现金流是正数，且远大于净利润。
所以有可能商业模式会产生变化，或者说以后不会那么卷了。