京能电力的投资逻辑
一、投资逻辑
1、现价4.5股息今年会在5.6%至6%(股息分配比例按利润的46.6%至50%分红)，如果利润分配比例超过50%，那自然股息会更高。利润比较稳定，管理层比较靠谱。
这是具体的股息政策，“每年以母公司报表中可供分配利润为依据。同时，为避免出现超分配的情况，公司以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低、可用于转增的资本公积金孰低的原则来确定具体的利润分配比例。 公司未来三年（2023年-2025年）以现金方式分配的股利 在满足《公司章程》利润分配政策的同时，年均现金分红金额不低于当年实现可供分配利润的70%。”
2、今年净利润预计在36.2-37.6亿，未来稳定净利润30亿以上，那么给于15PE的卖出价，450亿市值卖出是可以的，或者参照股息低于4%的时候卖出。
3、流通股只有16%，盘子很小，容易拉升。
4、利润增量
①2025还有在建171.67万千瓦新能源项目，主要为察右后旗81.8万千瓦风电项目(计划2025 年底开始投产，蒙西电网)、 乌兰察布150万千瓦风电项目剩余10万千瓦风电、 查干新能源40万千瓦风光项目（32万千瓦风，8万千瓦光）、 山西武乡13万千瓦光伏项目、 酒泉风电项目20万千瓦。其中光21万千瓦，风150.67万千瓦。这些也会提供利润增量。另外察右后旗另外20万千瓦风电已经获得核准批复。
这部分大致释放6亿归属净利润。
②联营华润电力（锡林郭勒） 有限公司，持股30%，西一矿（煤矿）极大概率26年满产，坑口电厂，煤成本降低，归属净利润预计1亿，增加0.7亿。
③京能锡林郭勒能源有限公司，持股51%，坑口电厂，蒙电入京津冀鲁，配套查干淖尔煤矿（一号井）满产后，预计净利润3亿，归属净利润1.5亿，增加1.2亿。
④中煤京能秦皇岛热电二期2×660MW工程，京能持股40%，预计2027年建成投产，参考京宁热电，净利润2.5亿，归属1亿。
⑤京能涿州热电扩建项目2×1000MW热电联产项目，项目建成后，每年向京津冀地区输送约90亿度电量，本期工程计划于2026年02月开工（浇筑第一方混凝土），2028年04月第一台机组（#3）投产，2028年06月第二台机组（#4）投产。参考京宁热电，预计可增归属净利润1.5亿。
⑥京大1500MW“风光火储一体化”大型风电光伏基地项目,位于乌兰察布，外送京津唐，1200MW风电+300MW光伏，京能和国电联合投标，这个项目预计也会利润爆棚，预计2027年底投产。京能是主体，持股比例最低51%，按4亿净利润算，至少归属2亿。
⑦财务费用逐年降低，2024年13亿财务费用。随着项目建设的减少，降低负债，降低财务费用。
⑧折旧费用降低，大量火电厂服役超20年，折旧即将到期，折旧费用未来会逐步降低。
二、竞争优势
竞争优势总结起来一句话，①蒙电入京津唐（蒙煤价低，京津唐电价高）②绿电打捆火电入京津唐，赚差价。
比如新能源项目配合灵活性改造打捆送京津唐，大幅度提高利润。如25H1岱海新能源度电净利润高达0.2665元/度，简直是逆天。
控股发电企业 90% 以上的装机容量布局在煤源丰富的内蒙、宁夏和山西地区，近 50%的发电量通过特高压和京津唐电网送往北京、天津和山东等经济发达地区。
京能的竞争优势在于，蒙西电送京津唐，24年京津唐电网上网电量390亿度中有300亿度都是蒙西电送京津唐。蒙西电送京津唐电价比蒙西度电要高2-3分左右，比如岱海24年售电价0.38元/kwh,而蒙达、京达、丰泰电价则0.345元/kwh，电价具有优势。而京能上网电量中有600亿度所属电厂均在蒙西。内蒙煤价相比全国较低，具备资源优势。
另外，宁夏京能宁东发电有限责任公司发电是宁夏发电送往山东的，约53亿度电，山东电价也相比宁夏要高。
京泰发电、京玉发电、宁东发电为坑口电厂，岱海发电为准坑口电厂，康巴什热电也处于煤炭资源丰富的鄂尔多斯地区。