$贵研铂业(SH600459)$ $浩通科技(SZ301026)$ 铂，可能是下一个创出历史新高的小金属！

铂金存量是黄金的1/30；其次，中国90%的铂金依赖进口；更重要的是技术面显示，铂金价格从2300美元/盎司的历史高点掉头向下，目前仅相当于2005年水平。进入2025年以来，铂金大涨超过50%！

南非和俄罗斯为主要矿产铂供应国。。2024 年全球仅生产铂 227 吨，其中矿产铂179 吨、回收铂 47.7 吨。全球铂总供应量在 2011 年达到 242 吨的高点，近几年基本没有增量。矿产端，南非铂矿山因品位、人工成本、电力供给等因素难以扩产，此外铂价格多年未涨，矿山缺乏扩产动力。俄罗斯矿产铂主要为铜镍副产品，受限于基本金属生，也难有增量。

铂地表库存自 2022 年以来明显下降。2022 年以来铂价持续低位震荡，供需紧平衡，整体供小于求，全球地表库存从 2022 年的约 150 吨降至 2024 年的约 100吨，WPIC 预测 2028 年铂库存可能耗尽。

燃料电池对铂需求巨大。据 WPIC 统计，2024 年全球加氢站、氢燃料电池及氢相关产业用铂量为 4.4 万盎司（约 1.37 吨），随着中国、欧洲、日本等国家和地区大力推进加氢站的建设，氢燃料电池汽车销量有望大幅增长，WPIC 预测至 2029 年铂需求有望达到 45万盎司（约 14 吨），至 2040 年达到年度铂总需求的 25%。

国内相关下游企业主要有贵研铂业、浩通科技、凯大催化等；海外矿端生产商主要有诺里尔斯克镍业、斯班一、羚羊铂业、Valterra 等。