锂矿个股存在翻倍收益投资分析
文章说明，非全部原创，抄写了一部分@雪月霜 雪大过去发言和数据，加上自己搜索的网上资料和AI数据，加上自己的一些判断和个人见解拼凑而成，文章很多数据和推理言论，不代表雪大意见，如需要参考雪大的意见，请以以雪大的发言为准。
一、先说结论（个人推断）：
个股选择，天齐锂业确定性高，1倍空间打底。中矿资源弹性大1~2倍问题不大，赣锋锂业不确定性高。天齐锂业股价低于30可以重仓，低于35可以分批加大仓位，26年~27年股价预测70~100元。中矿资源股价低于30可以重仓，低于35可以分批加大仓位，26年~27年股价预测90~120元
二、可能存在的风险：
现在买入，或者35元买入，不排除跌到25元的可能，可能出现30%的浮亏。
三、碳酸锂各公司产能：
天齐锂业碳酸锂（2025）：9万吨
中矿资源碳酸锂（2025）：7万吨
赣锋锂业碳酸锂（2025）：11~12万吨
全球市场，今年（2025）全部在建产能大概接近40万吨，已有产能接近140多万吨，全部合计180多万吨。
四、市场需求：
2024年总需求接近120万吨
2025年大概是140~150万吨
2026年大概是160~170万吨
2027年大概是180~200万吨
结合上面的产能看，2024和2025年都处于产能过剩阶段，预计2026会达到供需平衡，2027年预计会出现供不应求的局面，核心原因是目前碳酸锂的价格已经倒挂，各锂矿公司开始亏钱，而一旦亏钱，就会减少投资和新建。而新增产能，没有2~3年根本搞不定。这个是碳酸锂供需冲突周期的核心。以上需求，非严谨数据，根据雪大和市场推测得出，自己做投资决策的时候，可以在此基础上打个折。
下图的证券研报里面，更保守一些，预计在2026年才能供需平衡，2027年可能出现供应不足的局面，预测只能线性推测和拍脑袋，决策时可以在此基础上打个折。
五、碳酸锂行业成本：
目前行业真实成本是9万大部分有盈利，12万全行业有利润，接近于微利，碳酸锂底部价格是年均5～6万就是底部价格了，实际上10～12万只是盈亏平衡线，
10万是盈亏平衡线边缘，当然10万并不是行业亏损，而是高成本出现亏损，实际上过去行业盈亏线一直在7～8万左右。
碳酸锂个股成本：
天齐锂业：自给率较高，下游客户采购也享受一定溢价，推测其完全成本6万3左右
中矿资源：完全成本在7万左右。
赣锋锂业：6万6左右（锂矿自给率在50%左右，下游客户采购的溢价每吨1000元左右，若自给率100%，中报应该可以扭亏实现盈利。自给率100%的前提下，推测完全成本6万3左右，目前自给率还不高的情况下，6.6万元左右）
六、碳酸锂大宗价格：
行业合理利润价格区间大概是12～20万之间，15万合理价格中位数，20万合理价格上限，超过这个价格，下游就开始难受了，但是并不是不会超过，事实上每一次周期都会超过合理利润上限，并维持1～2年时间。2025年的碳酸锂目标价10～12万，根据目前趋势和供需，2025年最高价突破12万，是有可能的。价格突破12万，可以确定行业反转。
七、碳酸锂大宗价格反转时间：
锂价周期反转可期：预计2026年将迎来碳酸锂价格反转，无需以企业停产破产为前提。矿产资源具有持续性，价格回升即可能引发市场接盘。
价格预测明确：2025年底碳酸锂价格有望突破8万/吨（甚至可能达10万），2026年均价预计在8~12万/吨，2027–2028年可能突破20万/吨。
反驳“出清才能反转”的误区：当前产能过剩约10%，但需求年增10%–20%，无需通过破产去产能，价格低迷已足够促成反转。
周期特性与投资策略：
1.锂行业呈4~5年周期，通常“赚2年亏2年”，但下一轮盈利期可能延长至5年。
2.投资周期股应在市盈率高（业绩差）时买入，低（业绩好）时卖出。
3.业绩真正体现将于2027年开始，2026年类似2021年处于反转起步阶段。
行业特殊性：矿产资源属于国家战略资产，不可能长期贱卖；采矿证期限内若长期亏损，矿山无法持续经营，因此盈利期延长具有必然性。
未来供应紧张：2027–2028年价格上升后，新产能投产至少需至2028年，且锂云母等资源的新增投资可能畏缩，加剧供应缺口。
八、利润和估值：
中矿资源：
非锂业务利润（约30亿元）：
锗：年利润约12亿元（按33吨产量、7000美元/公斤估算）
铯铷：2026年利润预计接近10亿元
铜：年利润约10亿元（成本3.8万元/吨，按均价7万元/吨估算）
碳酸锂业务利润：
完全成本约6万元/吨，产能超6万吨
按均价12万元/吨测算，年净利润约30亿元；若均价升至15万元/吨，利润可达70亿元以上；若均价达20万元/吨，利润可能超100亿元
中矿资源整体估值：
保守估算（非锂业务20亿 + 碳酸锂业务20亿）：年利润约40亿元，按15~20倍PE估值，对应600~800亿元市值
乐观估算，若碳酸锂均价回升至15万元/吨，总利润可达70亿元以上，估值可能突破1000亿元
核心观点：公司估值下限约600~800亿元，上限取决于碳酸锂价格表现，若价格回暖，估值有望达到1000亿元。
天齐锂业:
按照8要吨产能，7万完全成本，去算15万价格，大概70亿净利润，按照15倍估值大概1050亿估值是有的，考虑到投资收益，理论上应该是80亿～100亿利润，乐观估计1200～1500亿估值
赣锋锂业：
这个主要涉及到锂电池的业务，不好估值，风险较高，没有重仓计划，未单独估值
九、个股选择：
十、个股需要关注的风险
天齐锂业投资风险：
1. 行业周期性风险：产能过剩，低价持续时间过长，需要持续关注碳酸锂价格能否稳定在8万元/吨以上
2. 财务与经营风险：历史包袱与流动性压力，SQM税务纠纷债务风险，持续关注SQM国有化谈判进展及澳洲税务争议解决
3. 资源控制风险：核心资产权益受限
格林布什矿：天齐仅享有26%权益，利润分配受制于合资方quote，智利盐湖：2030年后85%利润将归政府，持股或从22.16%稀释至9.8%，年投资收益预计减少5-8亿元quote。
4. 政策与地缘风险
智利国有化，澳洲税务争议，奎纳纳项目：终止二期导致14亿元减值，一期产能利用率仅58%
中矿资源投资风险：
一、锂行业周期波动风险，同天齐锂业
二、资源开发与产能落地风险，项目延期，资源争议，技术瓶颈
三、财务与公司治理风险，债务压力
四、国际化运营风险，公司海外收入占比超30%（津巴布韦、加拿大等），面临三重挑战：地缘政治，汇率损失，供应链中断风险
五、业务多元化协同风险
尽管公司布局铯铷、铜、锗镓等多金属业务，但存在协同效应不及预期的风险：
赣锋锂业投资风险：
一、政策与市场风险，行业周期性：锂行业处于深度调整阶段，价格下跌、库存增加，反转时间太慢，同上
二、业务扩张风险，公司大举进军电池制造领域涉及270亿电池投资项目，竞争激烈，成功率较低
三、原材料风险，锂产品价格波动直接影响公司业绩：
四、财务风险，公司负债率持续攀升，有息负债大幅增加，公司的资金链形成较大压力。
$天齐锂业(09696)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $中矿资源(SZ002738)$
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