Q2 diamondback 管理层的一些观点记录：
上个季度我们写了一封详细的信，强调了宏观经济环境以及我们对美国页岩革命演变的看法。这些评论受到了极大的关注，得到了业界和投资者的大量支持，也遭到了相当多的反对。
自该信函发布以来，我们所讨论的大部分宏观不确定性依然存在。我们仍然认为，在当前油价水平下，美国页岩油产量可能已经见顶，美国本土 48 州（Lower 48）的开采活动水平将持续低迷。今年，美国石油定向钻机数量已减少约 60 台（仅第二季度就减少了 59 台），二叠纪盆地的活跃完井团队数量已降至约 70 个，较 2024 年下降了 25% 以上。
幸运的是，大规模石油供应过剩叠加石油需求冲击（就需求端而言）的可能性似乎已经消散，但今年下半年全球石油供应预计将增加这一情况不容忽视。尽管该领域的预测往往存在偏差，尤其是当市场共识呈现一边倒的看涨或看跌情绪时（本次为看跌），但结合上一季度提出的 “交通灯” 类比，我们仍认为市场正接近 “黄灯” 状态。
我觉得红绿灯信号其实在上个季度就已经显现出来了，而且短期内不会有太大变化。遗憾的是，我们目前依然处在“黄灯”阶段。如果回头看5月初我们发布第一季度财报的时候，那时的不确定性其实比现在还要多。当时我们就说过，如果有必要，我们已经准备好进入“红灯”状态，现在依然如此。不过目前来看，市场原本担心的需求和供应双重冲击暂时还没有完全发生。现在还有很多公司，包括你们在内，都预测明年油价会明显下跌。我不太确定油价会不会真的跌那么多，但现在确实很难对市场特别乐观。这也是为什么我们把2025年定位为降债和回购股份的一年，静待大宗商品价格未来某个时点的反弹。
我认为当时行业内多数人要么主动联系我们，要么对我们的观点表示支持。当然，也存在反对意见，而且我得说，当时多数投资者是认同我们第一季度的看法的。有意思的是，这些反对声音来自哪里 —— 我们不介意接受来自行业内部、其他公司以及盆地内一些人的质疑。我觉得这只是正常的竞争，我们对此持开放态度。
但我认为，我们关于行业活动的判断是完全准确的，对吧？我们曾说过第二季度二叠纪盆地的钻机数量将减少 15%，而实际减少的数量甚至超过了这个比例，已有 60 台钻机退出，20 到 25 个压裂机组停运。我认为我们清楚二叠纪盆地乃至整个美国页岩区的实际情况：鉴于页岩油业务固有的高递减特性，如此大规模缩减开采活动，必然会导致产量下降。
我并非想渲染悲观情绪，但我们想说的是，页岩油行业对油价的敏感度，可能已经超过了三四年前所有人的预期 —— 那时候，油价在每桶 50 美元时，我们还都在大举投入资本。而在这段时间里，市场传递的信号以及股东的诉求已经发生了变化。
现在我们确实已经接近下半年了，市场普遍认为供应即将增加，但具体情况还要拭目以待。目前，OPEC已经取消了最初的减产措施。现在的讨论焦点也发生了变化，从过去关注谁超产变成了谁能完成自己的产量目标，这在市场传递的信息上有很大不同。如果OPEC的产量保持稳定，而美国的产量出现下滑，市场价格曲线就会做出相应调整，这通常也是我们最重要的市场信号。总体来看，过去四个月，许多公司在制定预算时都以50美元和60美元的油价为基础，而不像过去三年那样主要考虑60、70或80美元的价格情景。
所以我认为，当你开始看到美国石油产量出现一些变化，再加上欧佩克（OPEC）的所有原油产量回归市场时，你就会开始思考一个正常化的市场会是什么样子。而且我认为，在这个以大宗商品为基础的市场中，这种正常化的趋势会很快显现，而非遥不可及。因此，我对 2026 年持谨慎乐观态度，但就目前而言，在 2025 年剩余的时间里，我们会选择蛰伏，为明年保持足够的灵活性。