简单说下几家我关注的几个小平台公司的业务。

腾讯音乐用户月活继续下滑、付费用户数继续提高，只是人均ARPU提费以来，第一次季度环比持平。反应到最核心的货币化数据：用户订阅费=付费人数*arpu 同比13%增速。

汽水对腾讯的酷狗、酷我用户MAU冲击还是蛮大的。当下看对付费核心用户影响不大。

满帮货主月活继续增加，订单增速同比12%，抽佣货币化也是继续提升，反应到最核心的货币化数据：交易服务 28%的增速，公司指引未来三年继续提升货币化率。

滴滴国内单量同比10%增速，滴滴不同于前面这两家，不是通过提价，抽佣价格已经到天花板，他通过降低补贴费用来提高货币化率，国内打车利润同比20%增速，25年120亿，26年就能到150亿了。滴滴一个优势是海外布局做的不错，对比满帮海外才开始尝试开拓。

三家平台都有各自的优缺点。腾讯音乐toc，类比消费品，没有任何监管压力，只是面对汽水AI音乐的冲击，长期看需要观察AI对在线音乐模式的冲击到底会多大。

满帮和滴滴属于抽佣平台，都有监管压力与风险。二者都有确定的货币化率提升水平，只是一个靠提价，一个靠降低补贴。

三个公司要考虑账上的现金，估值都算便宜了，不考虑账上的现金，估值都是合理15PE附近，扣完净现金普遍10PE以内。

个人还是最喜欢满帮，绝对垄断地位，不担心AI冲击，货主渗透率、单量增速都还有空间。司机只用来接回程单，不同于专职跑滴滴的，各方面监管压力也最小。