ST开元，夸张点说，这是一只“假重整股”

$ST开元(SZ300338)$ 于2024年4月30日因2023年度审计负资产而披星戴帽。2024年6月28日随即申请预重整。一般情况下，必须在当年完成重整，通过重置报表从而摘星脱帽。但截至目前仍在预重整仍处于延期中。时间线大致如下：

2024年11月签署投资协议，时隔一个月，2024年12月9日重整投资人捐赠2.3亿。如果说重整投资人签署投资协议时，还未摸清楚公司资产负债情况的话，那投资人捐赠2.3亿的时候，大概率是摸清楚了。

那么，对于这2.3亿元的捐赠，当时就可以有两个推论：

①12月9日进行捐赠，则2024年底净资产将由负转正，那么2025年就摘星脱帽。

②此刻，它跟其他破产重整股产生了本质区别：投资人产生了2.3亿元沉没成本，按理说，可以极大程度预期重整成功。

一个16亿市值的上市公司（如果能保住上市地位的话），控股权溢价，你愿意出多少？2.3亿元差不多了！

因此，网上争论的焦点，所谓重整投资价格的问题，它就不是问题，因为不存在争议，只能一种解决办法，不愿意加价！毕竟已经实打实转了2.3亿元彩礼。

于是就有两个可能的方向，方向一：法院不管投资协议价是否过低，有可能新法不溯及过往，也有可能看在2.3亿投入的份上。方向二：大家都等价格下来之后，再实质性推进。

然而，现在有一个问题：2024年12月，公司账面现金直接多了2.3亿元现金，截至2025年9月末，还有1.77亿元，这些现金除了可以解决2024年末负资产的问题，上市公司还可以拿它去还债，那这笔现金为何就躺那里呢？

我们假设一个“上市公司”，连年亏损，迟早有一天亏完股东的原始投入。那一天，它将因负资产而面临退市。但它一定能破产重整吗？不一定！破产重整的条件，简而言之是“资不抵债，无法还款”，尤其是金融负债。如果这个公司压根就没有负债呢？一路纯亏到负资产的公司，他只需处理股权关系，无需处理债权关系，因此这个假设的公司不具备破产重整的条件！

再回头梳理一下，公司2024年6月28日被申请预重整，重整申请人是一个仪器制造商，姑且判断为供应商吧。

2024年4月30日因2023年度审计负资产而披星戴帽，那再看看公司近两年的审计报告，公司虽然没有短期负债，但是，也没有长期负债！这，是一个“假重整股”~~~~~

公司有一点租赁负债，然后大头是其他应付款。明细如下：

这些暂认为都是各种方式占用了他人资金而形成吧。就这么一点，不至于一年时间都梳理不清楚。接近一年时间了，几乎没有债权人起诉等等啥负面新闻，它就是很安静的在那里呆着。。。。。。等着法院的一轮又一轮的延期通知。

显然，现在尴尬的不止是二级市场投资人，重整投资人更甚，毕竟已经投了2.3亿进去。

综上，就目前而言，$ST开元(SZ300338)$ 的债务是小问题，要解决并不难。存量业务的持续亏损才是主要问题。2025年年报大概率又是负资产披星戴帽，但它跟推进重整到底是硬关联还是软关联？搞不好，又是分开处理的一年。因此，后市如何，需要等待新的变量出现。