唐朝：古井贡B 2025年半年报解读

古井上半年净利润是36.62亿元，同比去年上半年的35.73是微增。而去年下半年，古井的净利润为19.4亿元。今年下半年，我们不考虑增长情况，甚至不谈持平，就按三分之一的同比下滑考虑，全年依然是超过50 亿的净利润水平。 注意：除了阿茅这个特例之外，绝大多数白酒企业通常以一季度为重心，因为一季度是冬天，有春节因素。 以古井B股此时的股价111.22港币计算，相当于将整间公司作价不到540亿人民币，对应市盈率不到11倍。 这么强大的盈利能力，先款后货利润含金量 100%的企业，用这个估值水平交易，这就是 我们的底气。尤其是考虑到经济环境这么糟 糕的时候，在如此严格的禁酒令之下，依然 能赚这个数。那要是经济情况稍微好转一点呢？

古井这种企业特别简单，其实财报也没有什 么好看的。以中报的大数字来看，这是一家 总资产380亿出头的企业，其中大约180亿 是类现金资产，有成本100亿左右的基酒，以及成本100亿左右的土地酒窖厂房和设备。 然后几乎没有有息负债。所有负债都是只要 企业持续经营，就可以永远滚动占用的会计 意义上的“负债”：预收货款，经销商押金， 应付供应商款项，应付工资奖金，应付税款等。 一家账面资产380多亿的企业，500多亿就可以买下来，一年赚50多亿真金白银回来。

如果不是想玩击鼓传花，如果这是一家非上 市公司（你把三个“亿”字换成“万”字看看）， 你我需要奢望它高增长吗？不需要。哪怕不增长，甚至小幅负增长，也非常令我满意。 在这种类型的企业里，赚不到钱的唯一可能， 就是太容易被市场情绪影响。别人兴奋了， 跟着兴奋；别人悲观了，跟着悲观。此刻就 是别人悲观的时刻，白酒没有未来的论调满天飞。 很有意思，如果你将时间拉回12年前（节选）

原文完整版：网页链接