反倾销税重拳出击！国产聚甲醛迎爆发拐点，四大龙头谁将胜出？

一、政策解读：五年反倾销税落地，国产替代窗口期开启

2025年5月19日起，商务部对欧美日等地的进口共聚聚甲醛（POM）加征最高74.9%的反倾销税，持续五年。这一政策直接打破海外企业长期低价倾销格局，为国内产业链腾出至少23万吨/年的替代空间（对应市场规模超50亿元）。

核心逻辑：

进口依赖度高达50%：国内高端POM长期被杜邦、宝理等海外巨头垄断，反倾销税将倒逼下游转向国产供应商。

价格体系重塑：进口成本骤增下，国产POM价格中枢有望上移，行业毛利率将从当前25%向30%攀升。

二、聚甲醛：被低估的“金属替代之王”

聚甲醛（POM）被誉为“工业黄金”，是五大工程塑料中机械性能最接近金属的材料。其两大分支中，均聚甲醛以高强度著称但稳定性不足，主要用于精密齿轮等小众领域；共聚甲醛因耐热性、耐腐蚀性更优，成为汽车、电子等万亿赛道替代金属的“主力军”。

核心逻辑：

一辆新能源汽车需消耗约15公斤POM材料，较传统燃油车翻倍；

电子连接器、医疗精密器械等高端领域进口替代率不足20%，国产化空间巨大。

三、产业链深度绑定：从原料到终端全面受益

上游原料：甲醛、环氧乙烷是关键，多聚甲醛纯度直接影响POM性能，江天化学（多聚甲醛龙头）直接受益；

中游制备：国内突破共聚工艺瓶颈，云天化、兖矿鲁化等企业高端产品已导入车企供应链；

下游爆发：汽车轻量化（减重30%）、电子器件小型化驱动需求，国产替代进入“从1到10”阶段。

四、产能格局：四巨头垄断，强者恒强逻辑明确

全球高端POM市场由杜邦、宝理等海外企业主导，但国内CR4（云天化、兖矿鲁化、开封龙宇、国能宁煤）已形成59%的产能护城河。反倾销税下，技术+成本+产能三重优势的龙头将通吃红利。

核心标的掘金

云天化（600096）

国内最大POM生产商，9万吨产能独占鳌头，高端产品已供应比亚迪、华为产业链；

深度绑定新能源赛道，若产品单价提升10%，净利润弹性达1.8亿元。

兖矿能源（600188）

子公司兖矿鲁化坐拥8万吨产能，背靠煤炭资源实现甲醇自给，成本比同行低15%；

规划新增5万吨高端产能，剑指汽车轻量化蓝海市场。

江天化学（300927）

多聚甲醛市占率超30%，新建5万吨产能瞄准POM原料缺口；

绑定云天化、兖矿鲁化等大客户，业绩增长确定性极强。

开滦股份（600997）

4万吨POM产能聚焦中高端市场，单吨毛利比行业均值高20%；

煤化工副产甲醇实现100%自供，成本优势构筑护城河。

五、投资逻辑：短期看涨价弹性，长期看技术突围

短期爆发力：反倾销税落地后进口货源退潮，国产POM或迎“量价齐升”，龙头企业季度利润环比增速有望超50%；

长期空间：突破高流动性、低析出等尖端技术后，国产POM将打入医疗、光模块等万亿赛道，远期市场空间再扩容3倍。

风险提示：化工品价格波动；技术研发进度不及预期。

结语：反倾销税政策吹响国产POM反攻号角，从“进口依赖”到“自主可控”的产业变局中，技术领先、成本占优的龙头公司已进入价值重估通道。当下布局正当时！