AI 算力引爆电力刚需！国产变压器迎订单大年，核心龙头卡位黄金赛道
核心逻辑：AI 算力功率飙升 + 全球产能向华转移，变压器行业量价齐升
AI 大模型与算力集群建设催生电力需求爆发，传统数据中心机柜功率仅 6-8kW，而 AI 算力机柜功率密度已飙升至 50-100kW，单机柜耗电量堪比上百户家庭，对供电稳定性与能效提出极致要求。高压直流（HVDC）技术成为算力中心供电主流方案，相较传统 UPS 效率提升 6%-12%，而高功率、高效率变压器作为 HVDC 核心部件，需求刚性凸显。
全球视角下，海外变压器产能老化、交付周期长达 1-2 年，而中国坐拥全球 60% 变压器产能与完整产业链，在产品性能、交付效率上优势显著，全球订单加速向国内集中，头部企业订单已排至 2027 年，行业迎来量价齐升红利期。同时，固态变压器、智能变压器等高端产品技术迭代，进一步打开国产厂商成长空间，兼具技术壁垒与产能优势的龙头标的将充分受益。
核心标的深度解析：聚焦高壁垒赛道，把握订单与技术双重红利
特变电工（600089）：全球变压器龙头，高端市场绝对霸主
核心逻辑：公司是全球输变电领军企业，变压器年产量稳居世界第一，在技术壁垒最高的 500kV 及以上高端变压器、特高压领域市占率超 30%，部分特高压项目份额突破 50%，是高端市场无可争议的龙头。公司深度布局数据中心用高可靠性、低损耗变压器，已为多个重点算力项目供货，配套电线电缆、开关柜等产品形成一体化解决方案，充分承接 AI 算力电力需求。
国际业务持续突破，中标沙特 164 亿元超高压变压器及电抗器订单，拟在当地建设制造基地实现本地化供应，全球竞争力进一步强化。受益于国内算力集群建设与海外订单放量，公司业绩增长确定性极强，是变压器赛道兼具规模与技术优势的核心标杆。
中国西电（601179）：输变电国家队，特高压双寡头之一
核心逻辑：公司作为国资委直属央企，是国内输配电装备核心力量，变压器营收占比达 41%，聚焦特高压全系列产品，是国家电网、南方电网核心供应商。在全球特高压市场，公司与特变电工联手占据 70% 份额，国内变压器整体市占率 11% 位居前列，技术实力与客户壁垒兼具。
公司前瞻布局固态变压器领域，子公司已具备 800V DC 架构固态变压器研制能力，向 “东数西算” 数据中心交付 2.4MW 固态变压器产品，精准契合 AI 算力中心 HVDC 供电升级需求。国企背景加持下，公司在大型算力集群、特高压工程中订单获取能力突出，充分享受行业需求红利。
金盘科技（688676）：干式变压器龙头，AI 算力场景精准卡位
核心逻辑：公司深耕干式变压器细分赛道，产品具备安全、防火、体积小等优势，完美适配数据中心、新能源场站等高要求场景，是国内数据中心变压器核心供应商。公司提前布局 AI 算力产业链，成立人工智能事业部，重点发力智能电源模块、固态变压器等产品，已完成 10kV/2.4MW 固态变压器样机研发，适配 HVDC 800V 供电架构，技术迭代领先行业。
随着 AI 算力中心向高功率密度升级，干式变压器需求持续放量，公司数字化工厂保障产能供应，海外市场拓展提速，订单增长动能强劲。作为算力场景细分龙头，公司产品与 AI 算力需求高度匹配，业绩弹性显著高于行业平均水平。
保变电气（600550）：特高压三强之一，换流变压器核心玩家
核心逻辑：公司是国内特高压变压器制造核心力量，在超大容量、特高压产品领域技术积淀深厚，与特变电工、中国西电共同占据国内特高压换流变压器 85% 市场份额，形成三足鼎立格局。公司变压器产品覆盖 110kV-1000kV 全电压等级，营收占比达 99%，聚焦高端电力装备领域，技术壁垒极高。
公司曾为全球首条特高压直流工程供货，核电变压器市场占有率长期领先，在大型电力工程、算力集群配套供电项目中竞争力突出。受益于特高压建设提速与 AI 算力电力需求爆发，公司高端产品订单有望持续落地，业绩迎来修复增长。
明阳电气（301291）：新能源变压器标杆，绿电算力协同受益
核心逻辑：公司聚焦新能源箱式变电站与变压器领域，产品广泛应用于风电、光伏电站，契合数据中心绿色电力接入趋势。随着 AI 算力中心对低碳供电需求提升，新能源发电配套变压器需求同步增长，公司凭借新能源领域技术与客户积累，充分享受绿电 + 算力双重红利。
公司产品适配分布式光伏、风电并网场景，可助力算力中心实现清洁能源供电，在 “双碳” 目标下市场空间广阔，是变压器赛道兼具新能源属性与成长潜力的标的。
产业链配套核心标的：细分领域补位，把握细分红利
伊戈尔（002922）：高频变压器领域优势显著，重点布局数据中心变压器产品，2025 年产能逐步释放，产品从移相变压器拓展至环氧浇筑干式、油浸式变压器，国内海外市场同步突破，受益于算力中心供电设备升级。云路股份（688190）：聚焦上游非晶合金新材料，非晶合金铁芯是高效节能变压器核心部件，相较传统铁芯损耗更低，适配 AI 算力中心低功耗需求，为下游变压器厂商提供核心材料支撑，充分享受行业需求传导红利。
投资展望：紧抓 AI 算力驱动下的电力装备红利
AI 算力爆发推动电力需求升级，变压器作为算力中心 “电力心脏”，迎来订单与技术双重红利，全球产能向中国转移进一步放大行业机遇。重点关注三大主线：一是特高压、高端变压器龙头，如特变电工、中国西电，受益于大型工程与算力集群建设；二是算力场景细分龙头，如金盘科技，干式 + 固态变压器精准卡位 AI 需求；三是特高压核心玩家与产业链配套标的，如保变电气、伊戈尔、云路股份，把握细分领域增长机会。