血制品企业2024-2025年部分经营数据整理

$天坛生物(SH600161)$ $博雅生物(SZ300294)$ $华兰生物(SZ002007)$

一、经营及产品收入数据

二、表格数据分析

基于表格数据，从采浆、收入、成本、产品结构四大维度，分析四家企业2024-2025年经营情况：

（一）采浆量：上海莱士增幅显著，天坛生物增速平缓

1. 上海莱士：采浆量同比增幅25%，核心源于收购南岳生物（贡献采浆312.11吨），剔除并购影响后自身增速约5.5%，贴合行业节奏。

2. 华兰生物、博雅生物：采浆量同比增幅分别为5.23%、5.08%，增速稳健，体现浆站运营稳定性。

3. 天坛生物：采浆量同比增长0.68%，增速平缓，维持行业较高采浆规模，为收入提供稳定原料支撑。

点评：结合行业数据，当前国内血制品行业采浆量整体增速维持在5%附近，与华兰生物、博雅生物及上海莱士剔除并购后的自然增速基本匹配。当前采浆成本持续攀升，主要源于献浆补贴提高、浆站运营人力及设备投入增加，叠加人口老龄化加剧，18-45岁核心献浆人群占比下降，新增献浆人数逐年降低，行业采浆增长已进入瓶颈期。从政策趋势来看，国内血制品行业合规监管持续收紧，未来若进一步提高浆站审批标准、强化采浆流程合规性（如严格核酸检测、规范献浆者筛查），行业整体采浆量存在增长风险，而具备规模化浆站布局、合规运营能力强的企业将更具优势。

（二）收入表现：分化明显，博雅生物增速领先

1. 博雅生物：收入同比增幅10.44%，得益于并购绿十字的协同效应及采浆量增长，但并购带来的成本压力影响盈利。

2. 天坛生物、华兰生物：收入同比增幅分别为2.26%、4.34%，增速平缓，经营态势稳定。

3. 上海莱士：收入同比下降9.72%，与采浆量高增长形成反差。

点评：根据公开的批签发数据，2025年进口白蛋白批签发量同比增速下降明显。结合表格销量数据，华兰生物白蛋白收入同比增长15.38%，天坛生物、博雅生物白蛋白收入也呈增长态势，考虑到白蛋白价格降低，进口批签增速下滑客观上为国产白蛋白腾出市场空间，若2026年进口批签增速继续保持下滑趋势，将进一步利好国内头部企业，缓解市场竞争压力。

（三）成本控制：整体呈上涨趋势，博雅生物控制最优

1. 成本整体上涨：四家企业材料成本均同比上升（天坛24.13%、华兰15.66%、莱士0.42%），叠加行业政策压力挤压利润。营业成本主要包括：材料成本（采浆成本、原材料价格波动相关）、固定资产折旧、无形资产增值摊销、资产减值损失，若企业有并购行为，还包含并购形成的评估增值存货转销及商誉减值。

2. 材料成本占比分化：华兰成本占比最高（39.83%），天坛占比增幅明显；博雅成本占比最低（25.96%），成本控制能力最优。

3. 毛利率分析：四家企业毛利率均下滑，核心受收入、成本及外部政策、市场竞争影响。其中，博雅因并购带来的折旧、摊销及商誉减值（合计影响约3.8亿元）下滑最明显；天坛受材料成本、折旧上涨及政策压力影响较大；华兰、莱士主要受材料成本、产品单价及竞争影响，并购相关成本压力较小。

点评：从数据来看，华兰生物毛利率从54.41%降至50.17%，降幅仅4.24%，是四家企业中降幅最小的，凸显其极强的毛利率稳定性，这与网络信息中“华兰生物依托规模化采浆、成熟的生产工艺，有效对冲成本上涨压力”的表述一致，其成本控制能力和产品定价韧性在行业内处于领先水平。对于博雅生物而言，2025年毛利率大幅下滑核心是并购绿十字带来的一次性减值（合计3.8亿元），结合行业规律及网络信息，并购后的减值压力通常集中在1-2年，若2026年并购整合完成、资产减值规模大幅减少，叠加其材料成本占比最低（25.96%）、成本控制能力突出的优势，在不考虑产品继续降价、采浆成本平稳的前提下，毛利率大概率实现回升，盈利质量有望改善。

（四）产品结构：各有侧重，静丙、其他血制品成增长亮点

1. 天坛生物：聚焦静丙产品（占比升至50.07%），依托国药系资源实现静丙销量增长，产品结构向核心品种集中。

2. 博雅生物：高附加值的人纤维蛋白原、因子类为核心（占比47%-49%），产品结构多元化特征显著。

3. 华兰生物：白蛋白占比升至41.88%，成为核心收入来源，产品结构向白蛋白倾斜。

4. 上海莱士：产品结构均衡，但白蛋白、静丙两大核心产品收入下滑，导致整体收入下降。

点评：从行业现状来看，血制品行业核心产品（白蛋白、静丙、凝血因子等）技术门槛相对有限，多数企业均具备生产能力，理论上同质化程度较高，但实际销量分化显著，核心原因在于渠道布局、品牌认可度及临床推广能力的差异。

结合网络信息，血制品新产品放量难度大，一方面是因为药品审批周期长、临床需求培育缓慢，另一方面是渠道准入门槛高，基层医疗机构覆盖成本高，导致提前研发的投入难以快速转化为收益，行业普遍存在“研发周期长、回报见效慢”的问题。

从数据来看，天坛生物静丙销量从16.59百万瓶增至19.36百万瓶，同比增幅16.70%，而博雅生物、华兰生物、上海莱士静丙收入均呈下滑态势，核心得益于天坛生物作为“国药系”核心企业，依托国药体系覆盖全国的公立医院渠道优势，叠加较强的临床推广力度，抢占了更多市场份额，成为行业内静丙产品增长的核心亮点。

（五）整体总结

整体来看，2024-2025年国内血制品行业处于增速放缓、竞争加剧、政策趋严的转型期，采浆量整体维持5%左右的行业增速，叠加采浆成本攀升、核心献浆人群减少及合规监管收紧，行业增长已进入瓶颈期；

同时，集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费等政策持续挤压利润空间，进口白蛋白批签发增速下滑则为国产企业带来一定市场机遇。

在此背景下，四家血制品企业呈现“两极分化、中间稳健”的鲜明格局：博雅生物凭借并购绿十字的协同效应及稳健的采浆增长，实现10.44%的收入增速，成为四家企业中增速最优者，但并购带来的折旧、摊销及商誉减值（合计约3.8亿元），导致其毛利率大幅下滑，短期盈利质量受影响，这里例行吐槽华润对博雅的各个方面赋能，不知道是没发力还是无力。

华兰生物、天坛生物维持稳健发展态势，其中华兰生物依托规模化采浆、成熟生产工艺，展现出极强的毛利率稳定性，降幅为四家最小，天坛生物则凭借国药系渠道优势，聚焦静丙核心品种实现销量大幅增长，不过受材料成本大幅上涨、折旧增加及政策压力影响，毛利率下滑明显；

上海莱士虽通过收购南岳生物实现采浆量的大幅增长，有效补充了浆源，但受行业政策冲击、市场竞争加剧及自身核心产品（白蛋白、静丙）收入下滑影响，出现“量增价减”的反差，采浆量增长未有效转化为收入增长，收入同比下降9.72%，亟需优化产品结构、提升转化效率。

当前行业面临多重压力，未来企业唯有通过并购整合补充浆源与批文、聚焦核心品种强化竞争力、提升合规运营与成本控制能力，才能实现突围，把握国产替代带来的市场机遇。

注：1. 材料成本收入占比=材料成本÷血制品收入×100%；2. 产品收入占比=对应产品收入÷血制品收入×100%；3. 上海莱士销售瓶数含进口产品；4. 营业成本核心构成：材料成本、固定资产折旧、无形资产增值摊销、资产减值损失，并购企业额外包含评估增值存货转销及商誉减值；