$三一重工(SH600031)$ $中联重科(SZ000157)$ $柳工(SZ000528)$
【等补涨！】土方出口超预期，重视26年海外大周期向上，出口持续超预期的机会！！
事件：工程机械协会发布12月销量数据，12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。12月销售各类装载机12236台，同比增长30%，其中国内销量5291台，同比增长17.6%；出口量6945台，同比增长41.5%。
⭕数据点评：1）挖机、装载机内销表现稳健增长，看好更新周期下土方26年继续稳健向上；2）挖机、装载机单12月出口同比+26.9%、+41.5%，出口增速超预期，也逐步印证去年一直以来对海外大周期向上、出口高增长的预判。
#为什么要重视出口的超预期？
出口是贡献主要的利润点。25H1三一、徐工、中联、柳工海外与国内毛利率差值为9.1%、3.7%、7.3%、13.9%，海外仍是主机厂利润释放的关键，海外业务增速高增，将带来利润的加速释放。
#继续看好海外大周期向上
海外大周期向上。1）月度数据来看：中+日出口挖机金额10-11月，欧美保持正增长，拉美、非洲、中东北非、南亚11月同比+51%、+39%、+47%、+12%，多地区保持高增长。2）龙头公司角度：25Q3卡特彼勒工程机械北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为+8%、+6%、+3%、-1%，25Q2北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为-15%、+13%、+6%、-20%，工程机械板块北美显著回暖，EAME增长持续。从底层逻辑来看，东南亚矿+城市化、拉美房地产+矿、中东北非基建+矿，多地区需求支撑向好，看好26年海外需求继续向上。
投资建议：预计26年工程机械国内市场增速10%+，出口增速有望超过15%，看好国内为稳定增长极的同时，出口贡献主要利润弹性的锐度。建议长周期板块性配置，推荐三一重工、中联重科、柳工、徐工机械、恒立液压。