股市捡漏型价投-国联民生-利润翻倍却估值史低的券商股

国联民生2025年业绩预告显示归母净利润约20.08亿，同比增长406%。以25/24年中报为例剔除合并报表的影响，同比增幅约为 167%。3月18日A股收盘价9.47，已接近24年9月的历史大底。当前市净率1.03，处于A股上市以来0.44%（历史最低为0%，最高为100%）的极低水平。

老规矩，拾金继续从公司概况，财务状况，行业竞争力，估值水平四个维度分析一下国联民生。

一、公司概况：

国联民生是一家国有控股券商，前身为无锡市证券公司，先后于2015年在港交所、2020年在沪主板上市。公司在2025年完成了对民生证券控制权的收购，并自2025年2月14日起更名为国联民生。国联民生属于沪深300成份股。

二、财务状况：

公司预计2025年度归母净利润约20.08亿元，较上年同期增长406%，扣非净利润约19.44亿，同比增长410%。业绩爆发式增长的部分原因是收购民生证券并将其纳入合并报表范围，以25/24年中报为例剔除合并报表的影响，来计算真实的业绩增长。将2024年中报原国联证券（0.88亿元）和民生证券（3.34亿元）的净利润相加，得到一个可比的总基数约4.22亿元。对比2025年国联民生中报的归母净利润11.27亿元，同比增幅约为 167%。当前公司市值537.95亿，账上现金和现金等价物余额522.9亿。

三、行业竞争力：

国联民生25年三季报显示的营收（60.38亿）和净利润（17.79亿）在45家券商的排名分别为第23位和第21位，属于中游券商。25年刚刚完成了对民生证券的并购，经营情况正常，短期内出现严重黑天鹅事件的概率较低。

四、估值水平：

国联民生当前市净率1.03，处于A股上市以来0.44%（历史最低为0%，最高为100%）的极低水平，当前市盈率PETTM 30.49，处于A股上市以来4.34%的极低水平。国联民生同时在港股上市，因为港股的流动性及其他问题，港股的估值中枢通常低于A股。虽然港股的绝对价格明显更低，但也要注意到其价格相比24年九月已经接近翻倍，而A股的价格却已回落到24年9月附近（港股还是A股各有优劣，大家自行选择）。考虑到A股行情火热，成交量长期维持在2万亿甚至更高，券商的业绩在未来一段时间不会明显变差。当前业绩的明显增长和极低的相对估值水平使其具有明显的收益风险不对称机会（潜在收益高而风险相对低），具备较高的投资价值。

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请勿使用自有闲置资金以外的其它任何资金投资。

单一标的不能占据10%以上仓位，耐心等待价值回归。