上海机场-江浙地区线下的超级流量入口

上海机场坐拥浦东国际机场和虹桥机场两大机场，2024年合计客流量1.2亿。江浙是中国经济最活跃的地区，浦东机场国际客流量变现具有很大的想象空间。广告、免税、餐饮是流量变现的手段，其中免税业务是最具价值的变现手段，所谓的免税业务就是卖免税奢侈品，赚取提成。疫情前上海机场和中国中免合作，免税业务扣点达到42%。疫情来了客流量下滑严重，重新签了免税协议，按客流量计算保底，扣点也下滑到了20%出头，使得上海机场利润严重下滑，到现在都还没恢复。

2025年上半年，浦东+虹桥机场入境外籍旅客总量为 1982.24万人次，占全部旅客的 30.14%。其中，美国籍旅客占比约12%-15%（约238-297万人次）。入境美国商务旅客占美国籍旅客总量的 30%-40%（约71-119万人次）。2025年预计中国赴美商务旅客约 80-100万人次。中国和美国商务旅客客流量合计占出入境总客流量比例大概10%，中美脱钩对上海机场国际客流量影响不大。中国还有9亿人没做过飞机，更不用说出出国了，浦东机场未来潜力巨大。2025年1-7月浦东机场：国际及地区旅客吞吐量累计 2156.91万，同比增长 21.52%（2024年同期约1775万人次）。预计2025年浦东机场国际客流量3800万，恢复到疫情前的水平。

浦东机场主要竞争对手是杭州萧山国际机场，这几年萧山国际机场也在扩建，长期看会分流一小部分浦东国际机场的客流量，但是影响不大。可以参考2011-2013年深圳机场扩建后对广州白云机场的影响，深圳机场2011-2013年扩建后，规划客流量增长了一倍，大概增加2500万的规划客流量，但是并没有影响白云机场之后的客流量。这个和北京大兴国际机场对北京首都机场的影响不同，因为北京大兴国际机场是新建的，并且和北京首都机场一样都在北京，所以直接分流了北京首都机场的客流量。

下面我们测算下，未来5年上海机场净利润能做到多少，首先算下免税业务，这是利润大头。疫情前浦东机场国际客流量复合增长9%，我们按保守算未来5年国际客流量增速6%，那么2030年国际客流量大概5000万。2025年一季度上海机场人均免税消费达308元，高于2024年三季度的243元和四季度的282元。2015-2019上海机场人均免税消费增速20%。现在经济不景气，我们按保守算，假设未来5年人均免税额增速10%，那么2030年上海机场人均免税额大概500块。那么2030年上海机场免税销售额大概250亿，假设扣点25%，免税利润大概62亿，成本率40%，那么2030年上海机场免税业务净利率大概36亿。广告业务利润大概10亿，航空业务利润毛估估算10亿，餐饮利润3亿，物流利润8亿。那么2030年上海机场净利润大概67亿，突破历史新高。给20倍市盈率，合计市值1400亿。目前上海机场市值800亿。估值便宜，假如今年年底重新和中免签协议，扣点提高了，那么未来上海机场的利润就会超预期。打算先布局了，等消费好转。