$OSL集团(00863)$ $国金证券(SH600109)$ 又一家券商对OSL集团的评论。最近走势有点惨，港股里根正苗红的稳定币概念股，大涨要等风来！！！

OSL集团投资评级

分析师给予OSL集团“买入”评级，预计公司2025年至2027年的营业收入分别为66.46亿港元、119.10亿港元和181.14亿港元，归母净利润分别为-0.41亿港元、-0.18亿港元和0.30亿港元，对应的市盈率分别为13倍、10倍和6倍。

OSL集团投资要点

1. 全球牌照布局加速，业务拓展能力显著增强

OSL持续通过收购获取关键市场牌照，2025年已完成对日本CoinBest、意大利目标公司、澳洲OSL AU Pty Ltd的收购，并拟收购印尼Evergreen及Banxa，后者持有40+全球牌照/注册资质。2025年8月，OSL Bermuda Limited获得百慕大F级全牌照，进一步强化其在数字资产领域的合规性与全球服务能力。

2. 股权融资3亿美元，聚焦战略收购与支付网络建设

2025年7月，OSL宣布完成3亿美元的股权融资，为亚洲数字资产领域最大规模公开融资。资金主要用于支持全球战略收购、牌照申领、生态伙伴合作，以及建设OSL Pay跨境支付网络，整合法币、稳定币与主流数字资产，为机构客户提供高效、安全的跨境支付解决方案。

3. 交易量及收入结构持续优化，数字资产市场业务增长强劲

2025年上半年交易量达682亿港元，同比+120%；预计2025/2026/2027年交易量分别为2211/3980/6368亿港元，持续增长。数字资产交易收入预计2025/2026/2027年分别为4.3/7.8/12.1亿港元，年复合增长率达64%。OSL Pay及其他新业务收入增长迅速，2025/2026/2027年分别为119/357/535百万港元，年复合增长率达200%。

4. 费用结构逐步优化，员工成本占比趋于稳定

2025年员工成本占收入比预计为60%，较2024年（52%）有所上升，但未来两年将逐步下降至53%（2026）和50%（2027）。费用及佣金开支占收入比预计从2025年的13%下降至2027年的9%，显示成本控制能力提升。

OSL集团风险提示

政策不确定性：虚拟资产监管政策仍处于快速变化中，若未来监管趋严，OSL集团在业务范围、运营模式等方面可能受到限制，从而影响其业务拓展与盈利能力。例如，美国《GENIUS法案》和《Clarity法案》等政策变动可能对公司的合规性提出更高要求。

虚拟资产价格波动：虚拟资产价格波动剧烈，若比特币、以太坊等主流数字资产价格大幅下跌，将直接影响OSL集团的交易业务量，进而冲击整体盈利水平。2025年1月至5月12日，企业投资者BTC持有量增加15.7万枚，但散户持有量减少24.7万枚，价格波动可能削弱交易活跃度。

行业竞争加剧：虚拟资产服务领域竞争激烈，新玩家不断进入市场，可能瓜分OSL集团的市场份额。截至2025年7月，香港已有43家机构获得1号牌，支持虚拟资产交易服务，竞争格局日益复杂。

成本费用上升压力：公司2025年费用及佣金开支占收比达13%，员工成本占收比达60%，均高于2024年水平。全球扩张导致人力与技术成本增加，若收入增速不及成本增速，将拖累公司盈利能力。

新兴业务拓展风险：OSL Pay等新业务尚处于发展初期，收入贡献尚不稳定。2025H1，OSL Pay收入为1.4百万港元，占总收入0.7%，但2025年预测收入为119百万港元，占总收入18.3%，若市场接受度不及预期，可能影响整体增长预期。