富创精密的研究报告

富创精密：新一轮击球区，短期目标400亿【华西机械】
核心观点：先进制程零部件预期差明显，公司是板块内资产质量最高，提出OEM模式并持续大额CAPEX，经营拐点已经出现，市场应定价敢于改变行业生态的龙头公司。
1、先进制程提升行业壁垒，扩产最受益标的？
二级市场对半导体零部件环节的诟病在于非标&OEM属性太强，导致盈利水平&体量存在天花板，重视公司OEM转向ODM的成长逻辑：1）目前海内外零部件公司以OEM代工为主，随着制程突破，先进工艺要求零部件更早介入设备研发阶段，而且数量过万的零部件供应链管理成本过高，ODM需求迫切（设计+整包）难度极高；2）公司是国内唯一通过海外7nm技术认证，投资广川、芯航同方、Compart、亦盛，真正实现平台化布局（金属类+非金属类、气体运输、机电模组等），覆盖超一半核心种类，对应全球/国内市场为270亿/90亿美金，成长空间广阔。目前一站式体系已经完成，市场低估了公司这一中长期成长逻辑。
2、百亿产值指引/先进首件翻倍，公司进入扩张兑现期？
1）21-24年公司合计资本开支35亿元，坚定扩张转型，从结果看，25H1固定资产34亿元，增长10倍，对应全球百亿产能建设完毕，报表最难的阶段已经过去，进去全新扩张期，尤其在ODM下，深度绑定华创、中微、H等大客户，彼此关系深化为战略合作，构筑先发壁垒，；2）拐点出现：25Q3归母净利润为0.25亿元，持续扭亏，且毛利率向上趋势明确，经营拐点出现，随着产能不断释放带来规模效应，我们判断公司毛利率有望进一步提升，同时结合费用率下降，构成后续业绩持续改善的底层逻辑。
投资建议：#股价回调充分、进入新一轮击球区，近期催化较多，短期目标400亿