德昌股份的研究报告

【德昌股份】三年一倍股：汽车EPS电 机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间
一句话逻辑 #
汽车EPS电机内资企业龙头，公司将高端电机的技术壁垒延伸至机器人领域做关节电机等业务，未来有望获得国内外头部机器人本体订单，机器人业务预期目前尚未充分体现。
超预期逻辑 #
1、市场认为
市场给公司定位还是传统家电公司，认为公司成长天花板有限。
2、我们认为
1️⃣公司本身业务重心已经发生重大变化，家电业务是公司现金牛业务，公司最近五年新拓的汽车EPS电机业务已经进入放量期，成为公司第二增长曲线业务，市场对汽车EPS电机领域认知有预期差，相比普通电机，技术壁垒更高，之前全球市场主要是外资日本电产（尼得科）、博世等全球龙头企业占据主导地位，公司产品力强，兼具客户响应高效，综合成本优势等核心竞争力，目前已经成为内资企业龙头；
2️⃣机器人关节电机赛道的难度高于市场预期，市场对公司进军机器人关节电机业务领域几