$碧桂园服务(06098)$ 几个点，与大家讨论下：

1、兄弟公司完成境内外重组，继续占用碧服资金的概率将大幅减少，参考恒大物业，母公司破产，反而挣脱了估值的桎梏；

2、大股东10亿借款，5年内靠分红还本付息，至少锁定了5年的高分红，实际上公告已经指出按照60%的核心净利润口径进行分红；

3、22年停止大并购之后，花了3年时间来消化商誉，经过3年的大额计提减值和财务调整，目前已经告一段落，仅剩下满国9.68亿商誉减值概率较大，不过考虑到今年整体无风险利率有所降低，在进行商誉减值测试的时候有利于增加可收回金额，从而降低计提金额。估计今年商誉减值会从去年9.9亿减少到5亿左右。不过即便如此，并不影响核心净利润及分红。

4、第三方应收账款减值。实际上，这也是最让人担心的，因为会直接影响到核心净利润进而影响分红，且今年上半年已经有同比扩大的趋势，预估今年会减值9-10亿。

5、5亿人民币的回购目前来看一定会如期完成，还有大概一个半月的时间。问题是明年还会不会类似的回购计划，按照碧服现在的现金储备来看，不是能不能，而是愿不愿的问题了。