哭爹喊娘，别买银行

才跌这么点儿，才跌两个来月，就扛不住的，说实话，不适合重仓买股票，不适合买银行股。

因为很简单，最艰难的时刻远远没有到来，这才哪儿到哪儿？

2018年末，2020年中，2023年年末，哪个时间点的银行股不比现在艰难？

2018年末的时候，正是中国人第一次面对海那边儿的无限恶意，刚从中梅蜜月期的迷梦里醒过来，外部环境急转直下，所有人心里都没底，风险被无限放大的时候。关键词，外部扰动，经济换挡降速，依托于宏观的银行基本面，肯定也好不到哪儿去，这个很好理解。

2018年全年，银行股是从1.2倍PB跌到了0.8倍PB，估值下跌了35%。

2020年中，感冒过后，大部分中国人这辈子都没经历过的恐慌时刻突然到来，经济都停摆了，银行还赚个P的钱？当时的关键词是，坏账和信用风险，不确定性陡然上升，压力扑面而来。

银行股又从前期的0.8倍PB，下跌到0.7倍PB，估值下跌了13%。

从这个时间点到2023年年末，是经济的疲软期，关键词，降息，息差收窄。

银行股又从0.7倍PB下探到0.5倍PB，估值继续下跌30%。

那如果从2018年年初算起，到2023年年末，银行股整体的估值是从1.2倍PB下跌到0.5倍PB，连下三级台阶，估值水平累计跌了60%。

这对很多人来说，不相当于天塌了吗？

但事实是，2018年年初1.2倍PB的银行指数，全收益收盘点位是10230点（加回了分红的影响），2023年年末0.5倍PB时，银行指数依然维持在9323点，指数跌幅不到9%。

估值杀得这么狠，实际股价的跌幅只有这么一扭扭。

期间银行股的内在价值增长了50%以上，大幅抵消了60%杀估值的负面影响。

从2023年末起，经济依然很差，息差依然很窄，坏账依然不少，但银行股出乎意料地开启了估值修复的过程，很多银行的股价都创了新高。

因为估值太便宜了，银行长期被市场错杀，很多人回过神来了，在认错，在纠偏。

这说明什么？

说明只要你买的是低估值的股，稍微有点儿业绩的股，那即使经历了估值下杀的过程，也没那么可怕。

最重要的是，你要把估值算明白。

面对赚钱亏钱的过程，要努力搞清楚，哪些是因为估值的变化，哪些是在业绩上的盈亏，这些因素都是可以分解的。

一个基本事实是，大部分在2023年后享受银行股巨额收益的人，都是在之前长时间被市场压制的过程中，坚守信念的人。

这类人我见过很多。

他们给我的感觉，与其说是巴菲特的信徒，不如说更像巴菲特的老师，早期的格雷厄姆。

这是现实版的欲戴王冠，必承其重，所有穿越牛熊的银行股股民，内心里都经历过市场的反复拷打。

这是现实版的重剑无锋，大巧不工，所有赚到大钱的银行股股民，只是坚持了一个基本原则，买得足够便宜，屁股坐得足够久，相信时间的力量。

所以据我观察，最近一些心态崩了的银行股股民，很多是在2025年以后进场的，是在银行股已经从底部爬起来后，有了百分之三四十的涨幅后跟随趋势进场的。

这些朋友，对价投的理解不深，对银行的基本面没什么信念，单纯的是被不断上涨的价格“说服”了，而当价格开始掉头向下的时候，那些曾经说服了他们的理由，看起来又不存在了，信念随之崩塌。

说白了，老股民关注的是“价值”，而后者更多看的是“价格”。

价值相对坚实，而价格总是飘忽不定，易被市场情绪左右。

从关注价格，到真正地去追寻价值，是普通散户走向成熟，向价值投资者华丽转身必须渡过的难关。

你现在在市场上看到的，所有银行行业里的鬼故事，过去十年，老股民们都听过无数次了，逐渐麻木并坦然接受，他们深知，没有无缺点的股票，只有权衡利弊后，依然值得投资的股票。

有些车轱辘话，是可以来来回回说的。

8月15日，我在《银行股跌了，怎么办？》一文中提到，银行股股民需要想明白的四个问题。

一、银行在未来很可能跑输大盘，因为在牛市开始前，就大涨过了；

二、银行股的股价短期下跌，反而会增厚我们的长期收益；

三、以仓位配置的思路去思考问题，低估值的银行板块依然值得大多数股民去配置；

四、对于优质银行来说，基本面领先于行业均值很多，有三年一倍的潜质。

真正把这几个问题想明白的，并且能真正接受的，应该是少数。

比如第二点。

为什么股价下跌，PB降低，会增厚我们的长期投资收益？

这一点，必须要反复使用我给出的“低估值股票估值模型”，去进行计算和验证，在基本面不发生变化的情况下，低PB股票的分红复投过程会显著增厚收益，而银行高分红比率（基本都在25%以上），稳定ROE（拨备可以作为业绩的缓冲垫）的特点，正好完美适配这个模型。

再比如第四点。

优质银行为什么能独立于整个银行业而存在？银行是同质化的吗？

这需要对行业的理解，需要意识到地域对经济的决定性影响，最终又会作用到银行经营的基本面上来。

那这里我可以再补充一点：

五、即使是长期的低估值状态，有显著的长期配置价值，且长期来看股价在持续上涨的银行业里，能坚持走到最后的依然是绝对少数。

因为大部分股民内心里是承受不起股价的巨幅震荡的，尤其是在重仓状态下，这需要长时间地学习和修行，绝非易事。

今天和一个网友聊，他从之前不到200万的仓位，加到最近的500多万，心态肉眼可见的变差了，忍不住地要来找我聊一下，寻求一下心理安慰。

我当然可以给他一些情感上的支持，但他应该也能意识到，这道心理上的隘口，最终是要自己度过的。

这个过程，不单需要投资技能的积累，还需要时间的锤炼，急不来。

从2023年年末，估值开始大面积修复算起，虽然银行股价的平均涨幅高达55%，但行业的整体估值，只是从0.5倍PB提升到了现在的0.66倍，提升不过32%。

整体依然破净，依然低估。

0.66倍的PB，市场担心的点在哪儿呢？

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