研报分享（春光科技）
春光科技(603657)：软管配件行业地位稳固 整机代工贡献新业务增量
方正证券 2025-07-30
清洁电器软管与配件技术地位稳固，软管贡献较高毛利额。2024 年公司清洁电器软管实现营收5.08 亿元/同比+31.36%，清洁电器配件收入5.60 亿元/同比+5.66%，公司产品种类丰富，涵盖多种工艺和功能，广泛应用于吸尘器、中央吸尘器、挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统等领域。
主要客户包括戴森、鲨科、必胜、胡佛等国际知名品牌，以及美的、莱克等国内知名品牌，形成了稳定的客户群体和市场分布。从毛利率来看，清洁电器软管毛利率25.72%，而清洁电器配件毛利率9.29%，代工业务毛利率3.98%，清洁电器软管是最主要的毛利贡献业务。
整机代工业务稳健发展，协同效应显著。2021 年，公司通过收购苏州尚腾公司和越南SUNTONE 公司，成功进入吸尘器整机代工领域，产品包括吸尘器、洗地机、扫地机器人、布衣清洗机、除螨仪等。2024 年，清洁电器整机代工收入10.54 亿元/同比+16.74%，占总收入的49.65%。公司清洁电器整机业务客户主要为国内外清洁电器龙头品牌。公司具备系统化产品的开发和生产能力，能够提供从单一软管到整套清洁系统的定制化解决方案，满足了客户对软管及配件产品的多样化、定制化需求。
积极布局海外市场，海外收入增速较快。2024 年，公司通过全资子公司春光国际公司增资50 万美元，控股了越南TENGYUE 公司52.74%的股权，主要从事小家电整机代工业务；在马来西亚，公司通过全资子公司春光国际公司出资530.68 万林吉特，与当地公司Integrated ManufacturingSolutions Sdn Bhd 共同设立合资公司马来西亚SUNTONE 公司，专注于家用电器整机的研发、制造与销售，公司控股并持有该新设公司51.99%的股权。2024 年12 月，公司在国内新设金华顺界等公司，主要以代理第三方品牌的形式开展电商销售业务。2024 年，公司实现海外业务收入6.39 亿元/同比+35.75%。
盈利预测与估值：综合预计公司2025-2027 归母净利润0.46/0.70/1.16亿元，对应87x/57x/35xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：代工需求不及预期、海外需求不及预期、成本波动风险