$阿里巴巴-W(09988)$ 阿里的闪购确实在导入用户（MAU双位数增长），但这些用户的商业价值没有溢出到电商核心的CMR体系。市场此前定价的"闪购→电商飞轮"叙事要求的是用户价值的跨场景传导，而CMR+1%证明这个传导目前是断裂的。问题不是"用户没来"，而是"用户来了但不在电商场景花钱"——这是一个更深层的用户画像错配问题。