从昆仑资本的投资看昆仑万维的全球化战略布局

$昆仑万维(SZ300418)$

昆仑资本（Kunlun Capital）是昆仑万维旗下的投资平台，其全球化战略布局深刻反映了母公司在人工智能（AI）、互联网出海、前沿科技与数字娱乐领域的长期愿景。通过一系列精准的投资标的，昆仑资本构建了一个以技术驱动、生态协同、市场全球化为核心的资本网络，旨在打造一个覆盖“算力—算法—应用—市场”的全链条AI帝国。

一、投资标的概览：聚焦AI与全球化赛道

昆仑资本的投资组合高度集中于以下几个方向：

AI大模型与基础技术

天工AI Inc.：2025年6月，昆仑基金向其控股子公司Skywork AI Inc.提供2亿元无息可转债，强化内部AI技术平台的资金支持。

AI芯片与算力基础设施

艾捷科芯（Aijie Tech）：2023年9月以6.8亿元控股，布局7nm级AI大算力芯片，目标是打造“中国版CUDA”，实现从芯片到大模型的自主可控闭环。

内容与娱乐出海

Opera（NASDAQ: OPRA）：自2016年起控股，Opera不仅是浏览器，更是非洲、中东、东南亚市场的“门户平台”，月活超3亿，为昆仑万维提供强大的流量入口和本地化运营经验。

StarMaker：全球领先的社交娱乐平台，覆盖150+国家，用户超5亿，是AI社交、虚拟偶像、语音克隆技术的重要落地场景。

DramaWave：AI短剧平台，月流水破千万美元，主打欧美、拉美市场，结合AI生成剧本、配音、翻译，实现内容高效本地化。

战略财务投资（提升资本流动性）

爱奇艺（IQ）：持有约8.4亿元股票，虽为财务投资，但潜在协同方向包括AI视频生成、内容分发等。

Grindr：曾于2020年出售，获31亿元回报，体现其“投资-孵化-退出”能力，反哺AI主业。

二、全球化战略布局的三大支柱

1. 市场全球化：深耕新兴市场，构建“数字丝绸之路”

区域聚焦：重点布局非洲、中东、东南亚、拉美等互联网渗透率快速提升的地区。

本地化运营：通过Opera建立本地支付、内容推荐、广告系统，形成“流量+变现”闭环。

文化适配：DramaWave短剧采用AI多语言配音（支持16种语言），StarMaker支持本地音乐风格，实现“中国技术+本地内容”的融合。

战略意义：避开中美红海竞争，抢占增量市场，形成差异化竞争优势。

2. 技术全球化：构建“AI全产业链”生态

昆仑资本的投资不是孤立的，而是服务于昆仑万维“算力—模型—应用”三位一体的技术战略：

战略意义：通过资本纽带整合技术资源，形成“技术反哺应用，应用反哺数据，数据反哺模型”的正向飞轮。

3. 资本全球化：灵活投资+生态协同，打造“AI独角兽孵化器”

投资模式多样化：战略控股（如艾捷科芯、Opera）：深度整合，掌握核心技术。：财务投资（如爱奇艺）：提升资本流动性，平衡风险。

生态协同机制：天工大模型为DramaWave提供剧本生成；艾捷科芯芯片为天工模型训练提供算力支持。

战略意义：昆仑资本不仅是“金主”，更是“生态连接器”，推动被投企业之间的技术与业务协同。

三、战略逻辑：从“互联网出海”到“AI出海”的跃迁

昆仑万维的全球化战略经历了两个阶段：

升级路径：
流量出海 → 内容出海 → 技术出海 → 生态出海

昆仑资本的投资布局正是这一跃迁的体现：不再满足于“搬运中国模式”，而是通过投资和自研，输出中国AI技术标准，在全球市场建立“技术影响力”。

四、风险与挑战

地缘政治风险：美国对AI芯片、大模型出口管制可能影响艾捷科芯的技术研发与供应链。

技术落地不确定性：艾捷科芯尚未大规模量产。

投资回报周期长：AI芯片、大模型研发需长期投入，短期内难以贡献利润。

市场竞争加剧：字节跳动、腾讯等巨头也在布局AI出海，竞争日趋激烈。

五、未来展望：从“AI平台”到“AI基础设施提供商”

昆仑资本的终极目标，是将昆仑万维打造为全球AI时代的基础设施提供商：

短期（2025–2026）：
推出通用Agent平台（Skywork），量产AI芯片，实现AI业务单点突破。

中期（2027–2028）：
构建“天工+艾捷科芯”技术联盟，向第三方开发者开放API，形成开发者生态。

长期（2030+）：
成为继英伟达、OpenAI之后，全球第三极AI生态力量，尤其在新兴市场占据主导地位。

中报（2025H1）核心关注点

基于当前战略推进节奏，需重点跟踪以下维度：

商业化效率提升

高增长业务ARR：DramaWave、Mureka是否维持年化1.2亿/1200万美元流水，新兴市场（东南亚、拉美）用户占比变化。

毛利率改善：2024年整体毛利率73.6%，但2025Q1降至69.01%，需观察AI应用规模化能否摊薄研发成本。

技术里程碑兑现

芯片量产进度：艾捷科芯能否在H1完成流片，实现国产算力卡交付。

多模态模型落地：SkyReels-A3数字人带货、Matrix-3D场景生成等技术的客户采用率。

财务健康度

亏损收窄迹象：2024年净亏15.9亿元，2025Q1亏7.69亿元，关注研发费用率（2024年+59.5%）是否见顶

现金流压力：2025Q1经营现金流-297万元，需验证Opera广告收入与AI订阅收入能否改善造血能力

短期承压，长期锚定AGL领导者地位

昆仑万维的战略本质是 “以亏损换生态” ：

风险点：高研发投入（2024年15.4亿元）与投资损益波动（2024年亏损8.2亿元）短期难逆转910。

潜力点：若芯片量产+多模态应用爆发（如短剧/AI音乐全球渗透率提升），2027年盈利可期

总结

昆仑资本的全球化战略布局，是一场以资本为杠杆、以AI为核心、以出海为路径的系统性工程。它不仅投资了，艾捷科芯、Opera等“硬核科技”企业，更通过生态协同，将这些点连成线、织成网，最终目标是构建一个自主可控、全球覆盖的AI生态系统。