长高电新 被低估的输变电开关龙头

一、公司概况：输变电设备龙头，业务布局多元化

1.1 基本业务架构

公司核心业务聚焦输变电设备研发、生产与销售，及电力勘察设计、EPC总包服务，形成“设备制造+工程服务”双板块格局。设备端覆盖一次、二次全系列产品，包括隔离开关及接地开关、组合电器（GIS）、成套开关柜、变压器、配电自动化终端等；工程端可提供220kV及以下输变电工程、新能源发电工程、储能工程的一站式服务，业务遍布全国各省。

其中，隔离开关为公司拳头产品，获评“全国制造业单项冠军产品”，技术水平国际领先，市场份额稳居行业前列，是公司核心利润来源之一。近年来公司积极拓展GIS、GIL等高端产品，逐步优化产品结构，向特高压、智能电网高端领域延伸。

1.2 产能升级布局

2026年1月，公司获证监会批复7.58亿元可转债发行，资金全额投入三大生产基地提质升级，加速产能释放与产品升级：

宁乡金洲基地三期：建设1100kV GIS、GIL产品生产线及特高压试验大厅，目前12号厂房已封顶，项目建成后将具备40.5kV-1100kV组合电器、GIL等高端产品研发生产能力，补齐特高压产品产能短板。

望城基地改扩建：新增及改造厂房，实现12kV-1100kV隔离开关、126kV-550kV组合电器等产品产能原地倍增，巩固隔离开关市场优势，同时完善互感器、避雷器等配套产品布局。

衡阳绿色智慧配电产业园：建设变压器、智慧开关柜等生产线，形成年产15000台高能效变压器规模，切入智慧配电细分市场，拓展新能源配套场景。

二、行业分析：政策与需求共振，行业进入高景气周期

2.1 行业增长驱动力

高压开关行业作为电力装备核心板块，受益于多重政策与需求红利，进入稳健增长通道：

特高压与智能电网建设提速：国家电网、南方电网“十四五”规划投资超2.9万亿元，2025年特高压线路长度较2020年增加50%，高压开关作为输配电核心设备，需求持续旺盛。同时智能电网建设推动设备向数字化、智能化升级，智能高压开关市场份额已超35%，预计持续提升。

新能源并网需求爆发：“双碳”目标下，风电、光伏等新能源大规模并网，对电网输配能力提出更高要求，带动高压开关在新能源电站、储能配套等场景的需求增长。2023年国内可再生能源装机容量超12亿千瓦，同比增长15%，为行业提供增量空间。

政策强力支撑：《2030年前碳达峰行动方案》《新一代电力系统建设指导意见》等政策，明确推动能源结构转型与电网智能化升级，鼓励高端电力装备创新，为公司高端产品研发与产能扩张提供政策保障。

2.2 行业规模与竞争格局

市场规模方面，2025年国内高压开关行业市场规模预计突破5500亿元，2025-2030年复合增长率达11.3%，其中气体绝缘开关（GIS）增速领先，年增长率达13.5%，主要受益于城市电网改造与轨道交通扩建。区域需求上，华东、华南占比45%，中西部地区增速达14%，受益于“西电东送”与乡村电网升级。

竞争格局呈现“头部集中、高端突围”特征，平高电气、中国西电等头部企业占据60%市场份额，750kV及以上超高压领域国产化率超85%。公司凭借隔离开关细分龙头地位，及GIS、GIL等高端产品技术突破，有望在特高压与智能电网领域抢占更多份额，同时依托成本与技术优势拓展海外市场。

三、核心竞争力：技术、产能、品牌三重壁垒

3.1 技术研发优势

公司重视研发投入，2021-2025年前三季度累计研发费用达4.31亿元，持续攻关高端产品技术，目前拥有499项知识产权，包括108项发明专利、344项实用新型专利及46项软件著作权。技术储备覆盖800kV GIS、550kV GIL等高端产品，800kV组合电器、罐式断路器等通过国家级新产品鉴定，性能达国际领先水平，550kV GIL已实现工程应用，1100kV组合电器研发稳步推进，技术实力对标行业头部企业。

3.2 产能与供应链优势

三大生产基地升级完成后，公司将形成“特高压高端设备+中低压配电设备+配套工程服务”的完整产能布局，实现隔离开关产能倍增、特高压GIS/GIL产能突破，显著提升规模化生产能力与交付效率。同时，公司电流互感器实现全内配，电压互感器、避雷器研发取得突破，供应链自主化水平提升，有效控制成本与交付风险。

3.3 品牌与客户资源优势

公司隔离开关产品获评单项冠军，在电网行业积累了深厚的品牌口碑，客户覆盖国家电网、南方电网及各大发电集团、轨道交通企业。依托稳定的产品质量与技术服务能力，公司与核心客户建立长期合作关系，为订单获取提供保障，同时工程服务板块可与设备制造形成协同，提升客户粘性。

四、财务表现：业绩增速亮眼，财务结构稳健

4.1 盈利与增长能力

公司业绩增速显著跑赢行业，2024年基本每股收益增长率45.66%，净利润增长率24.69%，TTM净利润增长率达47.57%，远超行业平均（-16.98%）与行业中值（-3.58%）。盈利能力维持高位，2025年前三季度毛利率39.41%，净利率16.92%，显著高于行业平均水平，主要得益于高端产品占比提升与规模效应。预计2025-2027年，公司营收增长率分别为17.28%、18.34%、15.70%，净利润增长率分别为45.22%、46.75%、24.32%，业绩增长具备高确定性。

4.2 财务健康度

公司财务结构稳健，2025年三季度末资产负债率27.15%，远低于行业平均水平，流动比率3.37、速动比率2.74，短期偿债能力充足。每股经营现金流0.4472元，现金流状况良好，为研发投入与产能建设提供资金支撑。估值方面，截至2026年1月27日，公司市盈率（TTM）22.98倍，市净率2.42倍，结合未来业绩高增长预期，估值具备修复空间。