难看的三季报？浅谈博迈科的“错位”与“蓄势”
结论：
博迈科2025年三季报利润承压，并非项目萎缩或成本失控，而是进度确认错位与会计时点差异造成的阶段性低谷。上半年计提一次性减值影响利润，三季度主要受项目排期与工作量节奏影响；与此同时，合同负债显著攀升，反映公司在手订单执行顺利、后续确认空间充足。整体看，这是典型的“利润错期”现象，而非基本面恶化。
一、三季报的核心问题：确认时点错位
根据公司2025年三季度报告：
1、 报告期内营收和利润下降的主要原因是 “订单完成工作量减少”；
2、 截至9月末，合同负债上升至1.061亿元，较年初不足40万元显著增长；
3、同期合同资产维持高位，显示在建项目数量与执行规模仍大。
这说明：公司当前已收或应收的客户对价仍在积累，但尚未达到收入确认条件。换言之，资金流入未同步计入营收，导致财报短期表现疲弱。
二、中报的主要影响因素：减值计提一次性扰动
对比半年报可发现，2025年上半年利润下降的直接原因是资产减值与预计负债计提。
根据公告，公司在2025年上半年计提资产减值准备及预计负债共计7,515.6万元，其中主要涉及合同资产减值（约8,384万元），此举遵循会计谨慎性原则。
这些减值并非源于项目亏损，而是对在建项目中“已完工但未结算部分”进行的整体风险评估。
在客户履约正常、项目顺利交付的情形下，相关减值在后续期间具备冲回可能性，对未来利润构成弹性来源。
因此，中报利润的下滑属于会计处理层面的短期扰动，不影响项目执行质量与现金流健康。
三、“蓄势”的量化信号：订单与交付窗口
公司自2023年以来连续承接多笔大型海外FPSO模块化工程订单，主要项目排期如下（以美元计）：
1、 Uaru/Errea Wittu FPSO 上部模块：金额约1.52亿，计划2025年8月交付；
2、 BM-C-33 FPSO 系列模块：金额1.4亿，电气间预计2025年3月完成，其余部分2025年12月交付；
3、 NFPS生活楼模块项目（Saipem）：金额2.2亿，计划2026年3月完工；
4、 2025年10月新签多子包项目：金额约1.9–2.4亿，交付期自2026年9月至2027年6月。
可见，2025年下半年至2026年上半年是公司交付密集期，与当前财务确认低谷错位约3–4个季度。
结合合同负债的快速积累，可推断2025Q4至2026Q1将成为利润释放的起点，随后在2026H2进入稳态执行期。
四、未来展望与策略逻辑
1. 短期（2025Q4–2026Q1）：2023年签订的大单项目（Uaru、BM-C-33、NFPS）陆续进入尾声，预计节点验收及装船交付将在未来两个季度集中发生，届时利润和现金流均将改善。
2. 中期（2026Q2–2027H1）：2025年新签的多子包项目进入制造高峰，与生活楼项目尾款交付形成持续贡献。
3. 风险监测：若合同负债持续攀升但长期未结转收入、或节点交付再次推迟，应关注管理层的项目排期与现金流匹配情况。
$博迈科(SH603727)$ 偶然发现居然好久没上雪球发表观点了，就搬运一下吧，可能对大家有参考价值，转自东财我的发帖。