🎊 AI 医疗热点 —— 数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）
🎉事件：近日，美股专业医生平台 Doximity 业绩超出预期，股价大幅上涨。其商业模式是借助 AI 技术分析医生的行为与偏好，从而使 Doximity 能够为药企的营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具备相同商业模式，成为对标股票，受到的关注度和股价都急速上升。
🔍看点①：海量结构化医生数据供 AI 训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国共有 480 万医生，而医脉通拥有超过 400 万注册医生会员。公司具备丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，并且这些数据已实现结构化，能够持续助力大模型的迭代。公司大模型接入 deepseek，通过本地化部署，公司能够依据药械企业客户与医生用户的需求，对模型进行深度优化与定制，进一步提升模型在处理医学问题时的性能表现。
🔍看点②：与其相同商业模式的大股东－日股 M3（2413）。M3 目前市值 450 亿人民币，最高市值曾超过 3000 亿人民币，上市后股价最高涨幅超过 200 倍。日本经历过类似的反腐历程，M3 在每一波反腐浪潮中都因受益而快速增长。M3 能够为医脉通提供战略指导，助力其快速成长。
🔍看点③：反腐推进药企营销模式转型正当时。在反腐之前，医脉通的客户主要是跨国药企（MNC），反腐之后，越来越多内资生物科技公司（biotech）、制药公司（pharma）加入，根据我们的调研，该趋势愈发显著，医脉通的业务契合当下发展趋势。医脉通有望复刻 M3 的爆发式成长之路，而且中国市场更为广阔，有望孕育出市值更大的同类公司。
💡投资建议：公司当前市值 94 亿港币，涨幅达 24%，市场目前仍按照 PEG 估值体系进行估值。若市场情绪进一步升温，有望按照 PS 和远期市值天花板进行估值。对标美股 Doximity 和日股 M3，仍存在较大差异。公司未来业绩复合年增长率（CAGR）预计在 30% 以上，值得长期跟踪研究。