一张表看懂企业的“抗风能力”--资产负债表--“从零构建投资体系”系列

这是“从零搭建投资体系”的第四篇#资产负债表#

读完“低估的机会到底在哪里？——会在恐惧里寻找价值的投资者”，知道了低估的机会可能在哪里之后，我们就要开始详细的分析公司的基本面了。

在低估的外部环境到来时，我们必须确认：

公司的资产到底硬不硬实？（看资产负债表）

利润真不真？（看利润表）

现金流好不好？（看现金流量表）

到底值多少钱？（估值）

今天，我们就来确认资产负债表的资产硬不硬。

它是公司在市场风暴中的“抗风能力图”。一家公司能撑多久、能不能再融资、负债会不会吃掉利润——答案都在这里。

理解它，你就能在恐慌中不被吓跑，在热闹中不被冲昏头。

01

核心思想：从“战略视角”看报表

资产负债表不只反映账面数字，更要结合行业周期、公司战略与经营模式去判断资产质量与负债风险。

对投资者而言，关键问题只有两个：“韧性”与“可持续性”。

即：当利润下滑或资金紧张时，企业还能不能撑得住？

02

实操阅读顺序：四步法

(这也是检验企业的四道防线，重要)

第一步：看现金与短期负债（流动性优先）

标准： 现金及等价物 / 短期借款 ≥ 1.0 是第一道防线。

若 < 0.5，则必须有确定的短期融资路径或极强的应收回收能力。

第二步：看有息负债的期限结构（谁要先还钱）

标准： 一年内到期的有息负债占总有息负债比例若过高，说明短期再融资风险巨大。

第三步：看或有负债与已披露承诺

标准： 大额担保或关联方担保，等同于隐性杠杆，估值时需打折处理。

第四步：看资产质量（应收/存货/固定资产）

标准：

为应收账款：看周转天数与坏账准备覆盖率。

存货：若周转放慢且跌价准备不足，警惕积压或滞销风险。

固定资产：在总资产中的比例

03

深度复盘：$仲景食品(SZ300908)$ 仲景食品 (2025三季报)

为了演示这套逻辑的效果，我们以仲景食品刚刚披露的 2025年三季报数据 为例，看看什么叫防御型资产负债表（但是这跟能不能买入没关系，还没到估值检验）。

第一步：看现金与短期负债

标准：现金及等价物 / 短期借款 ≥ 1.0。

2025数据：

现金及等价物：4.57+0.84=5.41亿元

短期借款：0元

长期借款：0元

结合现金流分析：

公司的经营现金流（1.94亿）远大于净利润（1.54亿）。这意味着每赚1块钱利润，实际收回了1.26元的真金白银。这是极高质量的“真钱”。

由于没有短期借款。公司手里的现金完全属于自己，不需要看银行脸色。

结论：流动性满分。第一道防线坚固，完全没有财务风险。

二步：看有息负债的期限结构

你的标准：一年内到期有息负债比例高 = 风险大。

2025数据：

财务费用：通常为负（利息收入>支出）。

资产负债率：极低（约9.49%），且主要由无息负债构成。

深入分析：

仲景依然是一家“零有息负债”的公司。负债端主要是“占用上游的应付账款”和“下游经销商预付的合同负债”。这种结构在2025年的市场环境下极其安全，不存在“借新还旧”的压力。

结论：无偿债风险。在信贷收紧环境下，它是最安全的资产类别。

第三步：看隐形雷区

标准：警惕大额担保。

2025公告：

无违规对外担保，无重大未决诉讼。

股权结构稳定，无高比例质押爆仓风险。

结论：表外干净。没有埋下隐形地雷。

第四步：看资产质量

标准：警惕存货积压，要求应收周转快。

2025数据：

前三季度营收：8.26亿元（同比微降 1.56%）

前三季度净利润：1.54亿元（同比逆势增长 3.18%）

Q3单季度表现：营收微增0.11%，净利润增长9.10%。

深入分析（关键点）：

营收降、利润升——这是一个非常关键的信号。说明公司在营收遇瓶颈时，没有选择“大肆铺货”强冲业绩（否则应收会飙升，现金流变差）。

相反，它选择了控制成本和优化结构，导致净利润和现金流反而增长。鉴于现金流远超净利润，可反推其应收回款极快，且存货无严重积压。

结论：资产质量优异，管理层理性。没有为了账面好看而牺牲财务健康。

04

资产负债表的投资启示：

2025年的仲景食品

外部： 市场环境一般（营收微降），但凭借刚需属性守住了阵地。

内部： 肚子里全是现金，身上没有债，且不盲目扩张。

投资启示（不是投资建议）：

如果市场因为其“营收不增长”而错杀股价，这可能正是我体系中提到的“众人恐慌时”的击球机会。 #基本面分析# #从零开始学投资#

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