微创机器人2025年年报解读：拐点已到，静待秋收

1、 国内收入几乎持平（1.51亿 vs 1.54亿），真正拉动增长的是海外——从1.04亿跃升至4.00亿，增长近4倍。海外收入占比从40%升至73%，图邁在全球已拿到超220台商业化订单，覆盖50多个国家。

2、毛利率从34%升到48%，是个积极信号。 简单说，每卖100元产品，赚到的毛利从34元涨到了48元。公司通过优化生产工艺持续降本，未来随着销量爬坡，这个数字还有提升空间。

3、 亏损大幅收窄，但还未盈利。 净亏损从6.47亿压缩到2.54亿，调整后亏损从4.83亿降到1.65亿——剔除股权激励、资产减值等非现金项目后，实际经营层面的亏损压力已减轻很多。

4、自由现金流是最大进步之一。 2024年全年现金净流出3.88亿，2025年收窄到仅0.63亿，而且下半年已经实现现金净流入——这说明公司不再"烧钱"，商业化正在产生实质回报。

5、现金储备6.36亿元，较上年还略有增加，不存在短期流动性风险 。

有息借款从6.35亿大幅降至3.89亿，债务结构明显改善，短期债务压力解除（1年内到期仅0.29亿） ，流动资产净值从3.53亿增至5.85亿，资产负债状况向好。

6、全球累计订单超220台，覆盖50+国家，装机超140台 。

2025年全球订单量已进入全球前二（仅次于直觉外科Intuitive Surgical） 。获得全球首张"远程手术机器人"注册证，率先完成跨洲远程手术 。成为全球唯一覆盖"五大黄金赛道"的手术机器人公司。

7、毛利率能否继续向60%+攀升（达芬奇系统毛利率超70%），以及海外订单能否维持百台以上/年的增速。一旦这两个指标稳定，亏损收窄将加速，盈亏平衡时点将会清晰。

总的来说，微创医疗等了这么多年，大的投入搞完了，公司垮不了了，接下来就是全力把机器铺下去，海外铺的会更快。把钱赚到手。小伙子未来可期。当然你的老板$微创医疗(00853)$ 还等你养家糊口呢！$微创机器人-B(02252)$