赞宇科技-初步印象

#赞宇科技#

结论：

1. 赞宇科技的业绩就是看印尼的棕榈油的价格

2. 长期来看棕榈油的价格长期向好，但是短期不确定

一、基本情况

做什么的：

赞宇科技主要有两块业务，表面活性剂和油脂化工业务，其余的检测业务和污水治理业务占比太小了，忽略不计

其中近些年 开始往 表面活性剂的下游拓展，做日常洗涤用品的代工业务，目前我们还是归类到表面活性剂业务中

产能情况：

表面活性剂的产能120万吨，油脂化学的产能突破100万吨，洗护用品的代工达到110万吨

体量是蛮大

产能利用率：

产能利用率也是不低的2024年的数据是 表面活性剂 74.93%，油脂化学产利用率是90.29%

在建产能情况：

表面活性剂22万吨在建，油脂化工21万吨在建

二、生意特征

2.1 毛利率太低了

表面活性剂的毛利在6%左右，油脂化工的毛利率也是6%左右

看看晨化股份，也是做表面活性剂的，毛利大概在18%左右（但波动也大）

皇马科技也是主要做表面活性剂的，毛利更高26%左右（而且是逐年提高）

结论：表面活性剂品种太多，小公司也有机会

2.2 印尼的棕榈油价格

表面活性剂虽然原材料价格也受到影响，但是好歹都是国内采购，相对可控

但是油脂化工它的上游是 印尼的棕榈油，波动特别大，所以他的业绩受印尼的棕榈油的价格影响非常大

就比如 2021年营收112亿，跟后面的几年差的不多，但是由于棕榈油价格保障，当年利润达到顶峰8亿元

但是到了2022年营收112亿，基本没有变，利润直接-1.32亿，直接干到亏损了

结论：这个公司业绩主要看棕榈油

三、未来亮点

说实话亮点不多，基本可以看做投资棕榈油的标的；但也有一些变化

3.1 印尼工厂

在印尼建设工厂，将棕榈油再加工一次，就不是最原始的资源出口，出口的关税会低一些，这样就比直接进口棕榈油的公司有优势；

但是我猜很多公司应该都这么做了，这个暂时我还没有去细细研究

3.2 套利保值

公司自从经历过2021年和2022年的冰火两重两重天之后，开始用 外汇套利保值和期货套利保值还平滑波动

是一个进步，但是据我的观察，非常多的上市公司采用套利保值，也非常多的出现套利保值部分的利润空间非常大，一会套利保值的收入大增，有时又亏死了，其中的原因是就是

套利保值也是有技术含量的，不是你刚上手就能搞定，另外经不住诱惑，变成炒期货了

3.3 产能不断增加

在建产能在有

3.4 日化洗涤用品代工

这块暂时还没有研究，但是按道理往下游延伸，肯定会对公司的盈利水平，毛利有所提高

3.5 棕榈油价格长期向上

这是最大的亮点吗，也是长期逻辑

但凡对棕榈油了解一点的朋友就知道，棕榈油的供应端目前是在减少了，

供应端：

因为棕榈油是个农产品，它一次种植需要3-5年出产品，而且树龄越大，后面开采的越少，而近几年又没有什么大的种植

而主要供应国就是印尼，占据大头

需求端：

首先就是印度等国家直接食用棕榈油，另外印尼实行生物燃油，会往里面加棕榈油，而且在推广是国家战略，加入的棕榈油的比例是在不断提高的