咸亨国际：电网机器人与VLA大模型应用的宝藏公司

最近林斯基在杭州深度调研了咸亨国际$咸亨国际(SH605056)$ ，我发现它是眼下真正能够实现人形机器人和机器狗批量应用和销售，并且有资格为电网这样的国央企，提供真正的具身智能和VLA大模型服务的宝藏公司，基础业务盈利能力稳健起飞，新业务即将迎来高爆发成长，公司潜力甚至跟Palantir非常类似。

1、 咸亨国际主营业务是给能源、交通、应急领域这样的国央企提供MRO设备，简单理解就是检修器具、仪器仪表这些维修保障类的产品。咸亨国际服务了这些国央企非常多年，现在国央企开始集约化采购，咸亨业务非常受益，去年开始大量中标国电投、中国华能、中国华电、国家管网等国央企。

2、 咸亨国际2025年前三季度收入，收入同比35%，净利润同比增长32.45%。今年一月国家电网就宣布了，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。可以预计的是，接下来几年，咸亨依旧也会持续保持这样的高增趋势。

3、 我再深度解释一下基础业务，这是一个非常高壁垒的生意：中国 MRO 市场规模超 3.7 万亿元且高度分散，但电网、能源领域全国性、非标化 MRO 龙头仅咸亨国际一家，所以这项基础业务的背后，是国央企对其服务的深度信任、获取到了稀缺准入资格，以及对国央企各种维修检测场景的数据深刻理解。

4、 最重要的一点是，鉴于国央企业务的场景垄断，劳动力需求，加上充足的预算，接下来国央企也会开始批量采购具身智能产品，如人形机器人和机器狗，进行诸如巡检，养护等工作。比起表演展示类机器人，这是切实的刚需场景，也能迅速让具生智能产品进行快速应用，未来极有可能形成大规模放量销售。

5、 比如电网、管网网巡检机器人这个场景，现在规模化场站数量已达数十万级，假设每个机器狗售价数十万，仅这一个场景，就有接近千亿的发展空间了，现在机器狗渗透率不足1%，咸亨在国央企的超强销售壁垒和黏性，接下来会大规模受益。未来还还有高铁、核能等各个细分场景应用，空间就更大了。

6、 机器人这个业务上，咸亨去年已经实现了近千万元销售，下四足机器人、半人马机器人已完成场景验证，还参与起草《电力厂站足式机器人巡检》国家级团体标准，同时，已经搭建了博士领军的研发团队，手握 24 项授权知识产权、11 项发明专利，目前批量出货前的小批量试产已完成，国网、南网体系内首批规模化订单落地在即。

7、 咸亨国际也正在基于场景和数据优势，打造VLA大模型（Vision-Language-Action，视觉 - 语言 - 动作），让产品形成“感知 - 决策 - 执行”。目前咸亨对外已经发出百万年薪招聘大模型人才，在优渥的现金流基础上，管理层正在瞄准国内最优秀的VLA大模型团队，进行广泛产业链投资，获得更多技术协作可能性。

8、 咸亨在国央企的数据优势真的非常显著，让我觉得很像Palantir。比如电力行业，咸亨已经拥有运维 30 年独家实战数据，累计沉淀 10344 条电缆故障波形、1936 份现场测试报告，覆盖设备运行、故障检测、巡检养护等全链路，这是训练具身智能大模型的核心壁垒，也是其他科技公司无法复刻的稀缺资产，这会为接下来咸亨的VLA 大模型研发和场景落地筑牢数据根基。

9、 咸亨国际现金流充裕且财务状况稳健，现金分红比例稳定在 60% 以上，累计分红超 IPO 募资额，无银行负债，掌舵人是位浙江老企业家，企业文化非常温暖和扎实。

所以，我觉得咸亨国际是 A 股中唯一能尽快实现人形机器人和机器狗产品实际应用和批量销售出货的标的，同时，在具生智能时代，叠加国央企集约化采购改革浪潮下，咸亨国际的卡位非常核心，稀缺性突出，加上数据与VLA大模型新技术双翼起飞，目前市盈率仅仅40倍左右，市值还不到100亿，未来非常可期。