$伊戈尔(SZ002922)$ 变压器行业目前存在的几个问题
虽然是从世界范围来看，全球变压器产能明显供不应求，如北美变压器才能严重不足，订单已排到2029年。但国内变压器产能供过于求，局部品种出现内卷现象。直接导致常规变压器品种价格不尽如意。
1.变压器上市公司普遍存在2025年第四季度业绩不及预期的情况，比如单季度业绩环比下降。主要原因就是有很多年底因素需要在传统四季度进行集体，譬如全员年终奖，相关折旧计提等等。比如大家一致看好的思源电气，第四季度业绩环比第三季度也出现了一定下降的现象；比如伊戈尔25年第四季度除有共性问题外，还遇到国内国外三家工厂投产的特殊情况，直接导致成本增加毛利率下降的暂时现象。
2.变压器行业上市公司业绩增长主要看出口。从上市公司披露情况看，同一品种国内国外价差严重，国内普遍毛利率在百分之十几国外可以做到近30%，出口利润远高于国内。比如单看2025年第三季度业绩，出口比例高的企业业绩普遍高于单纯做国内市场的企业，如思源电气，伊戈尔等。
3.主营国内变压器上市公司的业绩增长中期看新品占比，尤其是固态变压器SST销售占比。只有新品才能提升毛利率，进而提升整体业绩。

4.建议行业主管部门对此类国内产能过剩，国外产能紧缺的行业实施出口配额制。参照制冷剂行业配额制经验，有效防止国内优质产能无序竞争和涉嫌补贴国外现象。