康辰药业与百奥赛图：解读2025年业绩预增背后的投资逻辑

洛洛淇

2026-01-10 23:07 · 湖北

北京康辰药业预计2025年净利润为1.45亿元到1.75亿元，同比增长243%到315%。与此同时，百奥赛图预计净利润增幅中值高达303.57%，在目前已发布业绩预告的公司中位居前列。

当这两份业绩预告摆在投资者面前时，我们需要穿透数字表象，分辨增长的质量与可持续性。

在整体医药板块持续调整的背景下，康辰药业与百奥赛图双双报喜，成为寒冬中的一抹亮色。

康辰药业于2026年1月7日发布2025年年度业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润为1.45亿元至1.75亿元，与上年同期相比增加10，278.33万元到13,278.33万元。更值得关注的是其扣除非经常性损益后的净利润预计为1.4亿元至1.7亿元，同比增长达350%到447%。

百奥赛图稍早于2025年12月9日发布了业绩预告，根据证券时报数据宝统计，其净利润增幅中值高达303.57%，在已公布业绩预告的19家公司中遥遥领先。不过，这两家公司的高速增长背后有着不同的驱动逻辑。

当看到两家公司超200%的增长率时，投资者必须首先理解增长的来源，这决定了增长的可持续性。

康辰药业在公告中明确指出，本期业绩大幅增长的主要原因是上年度对收购形成的商誉计提了减值准备，导致2024年净利润基数较低，而本报告期无此项影响。

这意味着康辰药业的增长在很大程度上是会计处理变化带来的“数字游戏”，而非经营基本面的根本改善。公司2024年净利润仅为4221.67万元，低基数效应放大了增长率。

百奥赛图的情况则完全不同。根据华福证券研报，公司从2024年开始实现首次扭亏，2025年上半年净利润约4800万元。其增长主要来自“千鼠万抗”计划成果的商业化落地。公司抗体开发业务2025年上半年营收1.63亿元，同比增长38%。

对于价值投资者而言，企业的核心业务模式与护城河比短期业绩数字更为重要。

康辰药业的核心产品线包括血凝酶类止血药“苏灵”以及一系列在研抗肿瘤药物。公司当前业绩增长主要得益于特定产品的市场表现及销售策略调整。

而百奥赛图则展现了一种独特的平台型商业模式。公司以基因编辑技术为基础，打造了全链条抗体药物研发平台。

通过独有RenMice平台，公司开发了针对1000多个靶点的抗体分子库，建立超百万条全人抗体序列库。

这种“抗体货架”模式使百奥赛图能够为全球药企提供高质量的抗体候选分子，并通过授权与合作开发获得收入。

2025年上半年，公司已达成合作/授权/转让协议约280项，其中2025年上半年新签约80项。

随着全球生物医药行业向精准化、靶向化发展，抗体药物市场正迎来爆发式增长。

在这一趋势下，百奥赛图的平台价值日益凸显。公司不仅服务于国内创新药企，更成为全球药物研发体系的重要参与者。

百奥赛图与全球前十大制药企业均建立了合作关系。截至2025年上半年，公司已转让/授权/合作开发的抗体分子项目达61个，其中6个已进入临床试验阶段。

特别是在双特异性抗体、抗体药物偶联物等前沿领域，百奥赛图已建立了领先优势。2025年7月，公司与百济神州达成抗体分子授权协议，进一步验证了平台价值。

对于追求高增长的医药股，投资者必须警惕伴随而来的风险因素。

康辰药业面临的主要风险是核心产品的市场生命周期挑战。随着市场竞争加剧和新疗法出现，公司需要不断投入研发以维持增长动力。

而公司解释业绩增长原因为“上年度计提商誉减值准备，本报告期无此项影响”，也侧面反映其历史上并购整合的遗留问题。

百奥赛图作为一家技术平台公司，主要风险包括：行业竞争加剧导致利润率下降；地缘政治影响全球研发合作；以及技术迭代带来的创新压力。

此外，虽然公司已实现扭亏为盈，但抗体授权业务的收入稳定性仍取决于合作药企的研发进展和市场表现。

从投资价值的角度看，康辰药业与百奥赛图代表了医药行业中两种不同类型的投资机会。

康辰药业属于传统制药企业向创新转型的代表，其价值更多取决于现有产品的市场竞争力和在研管线的进展。投资者应关注其核心产品市场份额变化、研发投入产出比等指标。

百奥赛图则是平台型生物科技公司的典型，其价值更多体现在技术平台的稀缺性和商业化能力上。投资者应重点关注其抗体授权数量与金额、合作伙伴质量以及技术平台的持续创新。

华福证券在2025年11月的研究报告中预测，百奥赛图2025-2027年营收分别为14.2亿元、19.3亿元和26.1亿元，归母净利润增速分别为323%、103%和75%。

资本市场对两家公司的反应已初现端倪：康辰药业更多被看作是价值修复的机会，而百奥赛图则被视为成长性平台的代表。

百奥赛图的抗体“货架”上，已积累超百万条全人抗体序列；其合作的6款分子已进入临床试验阶段，预示着未来潜在的里程碑付款和销售分成。