【九洲药业】CDMO业务驱动成长，2025年业绩加速回暖
当同行业其他公司还在为季度业绩波动而焦虑时，九洲药业的2025年三季报已经悄然展现出净利润同比增长42.3%的亮眼表现，这背后是公司战略转型的逐步兑现与新兴业务的快速增长。
2025年第三季度，九洲药业实现了营业收入12.9亿元，同比增长7.37%；归母净利润2.22亿元，同比大增42.30%。
更值得关注的是，公司年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额达到13.42亿元，同比大幅增长105.19%。
01 企业历程
浙江九洲药业股份有限公司（简称“九洲药业”，股票代码：603456）自成立以来，已经成长为技术驱动的领先CDMO企业。
公司致力于为全球制药公司、生物科技公司及科研机构提供一站式医药定制研发与生产服务，服务范围涵盖小分子化学药物、多肽药物、偶联药物和小核酸药物等。
在产能布局上，公司已形成完善的国内产能网络。通过近年来的战略转型，九洲药业已成功从传统特色原料药生产商，转型为国际领先的小分子CDMO服务商。
公司不断拓宽业务边界，将服务延伸至多肽、寡核苷酸等新兴领域，形成了多元化的业务布局，为长期可持续发展奠定了基础。
02 业务格局
九洲药业的核心业务可分为三大板块：CDMO业务、API（原料药）业务和新兴的TIDES业务。各板块表现呈现出明显的分化态势。
CDMO业务是公司近年来快速增长的主力引擎。2025年上半年，该业务实现收入22.91亿元，同比增长16.27%，成为推动公司整体增长的主要动力。
公司与全球大型制药公司合作不断深入，与诺华等国际药企的深度绑定尤其显著。通过实施“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，公司CDMO管线实现了量质齐升。
截至2025年上半年，公司已承接临床I、II期项目1086个，临床III期项目90个，商业化阶段项目38个。CDMO业务毛利率保持在41.02%的较高水平，远高于传统原料药业务。
九洲药业2025年上半年主要业务板块表现：
相反，传统API业务增长受限，2025年上半年收入同比下降28.48%至5.23亿元。部分产品如培南类、降糖类产品价格处于底部震荡，导致该板块承压。
然而，该业务毛利率同比增长2.07个百分点至23.26%，显示公司在产品结构和成本控制方面取得了一定成效。
TIDES业务作为公司未来的增长曲线，进展顺利。多肽业务海外新签项目增速较快，二期商业化产能建设预计2025年11月投产，产能将达到800公斤/年，将有效解决公司多肽产能瓶颈。
小核酸业务方面，公司已在国内外设立研发平台，承接海外客户的早期项目，并正加快在国内建设小核酸商业化产能。
03 财务透视
九洲药业2025年前三季度业绩整体呈现稳步增长态势，且盈利能力显著提升。
公司前三季度实现营业收入41.60亿元，同比增长4.92%；归母净利润7.48亿元，同比增长18.51%；扣非净利润7.46亿元，同比增长20.67%。
从季度环比来看，2025年第三季度业绩增长明显加速。第三季度单季实现营业收入12.90亿元，同比增长7.37%；归母净利润2.22亿元，同比大幅增长42.30%。
更值得关注的是，扣非净利润同比增长高达46.42%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。
公司的盈利能力持续改善。前三季度整体毛利率为37.55%，同比提升2.8个百分点；其中第三季度单季毛利率达37.78%，同比提升4.10个百分点。
同时，公司的运营效率显著提升，经营活动现金流量净额大幅增长105.19%至13.42亿元，主要系收到的货款增加所致。
公司资产结构保持稳定，截至2025年三季度末，总资产107.19亿元，较上年末微降3.67%；归属于上市公司股东的所有者权益87.55亿元，较上年末增长2.56%。
04 行业对比与未来展望
在医疗研发外包行业，九洲药业处于中上游地位。根据同花顺数据，公司在2025年三季报的行业对比中，营业收入排名第5（41.60亿元），归母净利润排名第5（7.48亿元），总资产排名第5（107.2亿元）。
相比行业龙头药明康德（营收328.6亿元），九洲药业规模较小，但在细分领域具有明显特色和竞争力。
在原料药行业十大潜力企业排行榜中，九洲药业位列第三，被评为在小分子CDMO领域具备综合实力与国际竞争力的企业。
公司近年来积极推进全球化布局，海外市场拓展成效显著。日韩市场保持高速增长，美国市场业务快速突破，前三季度美国市场合同项目数和合同金额同比增长均超过30%。
公司还通过导流海外项目至国内工厂，优化资源配置，同时密切关注海外商业化生产基地规划，希望通过收并购完善海外布局。
未来发展方向清晰明确：公司将继续深化CDMO核心业务，推动新业务加速发展。
CDMO业务预计未来1-2年内能保持较快的收入增速水平；TIDES业务随着多肽二期产能的投产和小核酸商业化产能的建设，将成为新的增长曲线；原料药业务则有望在第四季度企稳回升。
公司发展潜力主要体现在三个方面：一是CDMO业务的持续增长确定性较强，受益于投融资环境好转和创新药BD交易活跃；二是新兴TIDES业务有望打开成长天花板；三是全球化布局将进一步提升公司的国际竞争力。
值得注意的是，公司也面临多重风险，包括大客户依赖风险、原料药价格波动风险、行业竞争加剧风险以及汇率波动风险等。投资者需密切关注这些风险因素的变化。
九洲药业厂区内，800公斤/年的多肽二期商业化产能即将投产；小核酸商业化产能也正在规划中。
随着新工厂产线产能利用率超出预期，公司整体管线中处于关键临床和NDA阶段的项目数量上升较快，这些项目如同种子，正悄悄生长，等待时机释放增量。