【北陆药业】双轮驱动战略成效显现，业绩迎来强劲反转
核心观点：北陆药业于2026年1月30日发布的2025年度业绩预告，宣告公司走出了前期的经营调整期，迎来了强劲的业绩反转。预告显示，公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润8,700万元至13,000万元，同比大幅增长537.28%至852.26%。这份堪称“爆发式”增长的成绩单，是公司坚持“化药+中成药”双轮驱动战略、深化国际化布局、优化资本结构与运营效率的综合成果。本报告旨在通过对公司基本面、业务板块、财务数据及发展战略的梳理，为投资者解析其背后的成长逻辑与未来潜力。
一、 公司概况：从专业对比剂龙头向综合性医药企业转型
北京北陆药业股份有限公司成立于上世纪90年代，于2009年在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300016）。公司以医学影像诊断用药——对比剂（造影剂）的研发、生产和销售起家，并在此领域建立了深厚的专业壁垒和市场地位，是国内对比剂领域的先行者与重要供应商之一。
近年来，公司明确了向综合性医药企业迈进的中长期目标，即成为“中国医药制造百强企业”。为实现这一目标，公司制定了清晰的“化药+中成药”双轮驱动发展战略。在化药领域，公司深耕对比剂、内分泌（降糖）类药物及特色原料药；在中成药领域，则通过外延并购（如收购天原药业）与内生研发，迅速扩充产品管线。目前，公司已形成以北京为中心，覆盖河北沧州（原料药基地）、浙江海昌（碘对比剂原料药基地）、安徽亳州（在建的陆芝葆化药与中药生产基地）的产业布局，为其多元化发展和规模化生产奠定了坚实基础。
二、 业务板块分析：原料药与中药引领增长，业务结构持续优化
2025年上半年，公司三大核心业务板块均实现增长，但增速呈现显著分化，揭示了公司当前的增长引擎和未来发力点。
表1：北陆药业2025年上半年各业务板块营收及增长情况
综合分析：从增长动能看，原料药和中药制剂已成为公司业绩增长的双引擎。原料药的快速增长得益于产品矩阵的完善和国际化突破；中药制剂的增长则源于产品管线的扩张和核心品种在集采下的市场渗透。传统的对比剂业务在集采后已进入稳态增长，为公司构筑基本盘。而降糖类产品则处于新旧动能转换期，增长有待新产品上市驱动。
三、 2025年1-3季度财务分析：营收稳健增长，净利润受非经常性损益助推大幅提升
公司2025年前三季度业绩延续了上半年的增长势头，整体呈现“营收稳健增长、净利润因多重因素大幅跃升”的特点。
表2：北陆药业2025年前三季度主要财务数据对比
关键亮点与风险提示：
业绩高增的可持续性：年度业绩预告中高达数倍的增长，主要驱动力包括主营业务增长、财务费用节约（转债转股）以及约5000-8000万元的参股企业股权公允价值变动收益。投资者需区分，其中公允价值变动收益具有非经常性，未来业绩的持续高增长更需依赖主营业务的扎实推进。
现金流与资本结构：前三季度经营活动现金流净额同比微降6.06%，但与净利润趋势基本匹配。值得关注的是，公司通过“北陆转债”转股优化了资本结构，降低了负债率，同时启动了新一轮不超过3亿元的定向发行，用于生产基地建设和补充流动性，展现了扩张意图。
四、 竞争格局、国际化与未来展望
1. 竞争格局与核心优势
在国内对比剂市场，公司面临来自恒瑞医药、扬子江药业等大型药企的竞争。北陆药业的核心优势在于其深厚的行业积累、完整的产品线（覆盖碘、钆两大类）以及对原料药环节的掌控（通过海昌药业和沧州分公司）。尤其是在集采背景下，这种“原料药+制剂”一体化的产业链优势，使其在成本控制和供应稳定性上更具韧性-4。在中成药领域，公司凭借“九味镇心颗粒”等独家品种，在细分赛道建立了差异化竞争优势。
2. 国际化进程加速，已成新增长极
出海是公司近年来的战略重点，且成效显著。2025年上半年，公司海外营收达7429.24万元，同比增长30.41%，增速高于整体营收。国际化推进具体体现在：
认证与注册：子公司海昌药业相继获得欧盟EU GMP、巴西ANVISA GMP认证，碘克沙醇原料药在韩国、印度获批，为产品进入规范市场扫清了障碍。
产品出海：目前出口主力为对比剂制剂及碘、钆类原料药，市场覆盖南美、非洲、亚洲等地区。中药国际化也已起步，九味镇心颗粒正在推进香港和泰国的注册工作。
3. 未来发展方向与发展潜力
展望未来，北陆药业的发展路径清晰，潜力体现在以下几个方面：
战略延续与深化：公司将继续坚持并深化“化药+中药”双轮驱动战略，在国内市场精耕细作的同时，将国际化视为重要的增长引擎，推动更多产品获得海外认证并实现销售。
研发与产品管线：公司目前有34个项目在审评或立项中。在对比剂、降糖药、中成药及大健康领域的持续研发投入，将不断丰富其产品矩阵，提升抗风险能力和长期盈利能力。
产能释放：在建的亳州“陆芝葆”生产基地、海昌药业新的原料药生产线技改项目等，未来投产后将大幅提升公司的生产能力和柔性，支持多品类发展战略。
潜力与风险：公司最大的发展潜力在于成功从一家细分领域公司转型为多业务线并进的综合性药企，且第二、第三增长曲线（中药、原料药及国际化）已初步形成。主要风险包括：药品集采可能进一步扩围带来的价格压力；在研项目进展不及预期；以及海外市场拓展面临的法规、市场竞争等不确定性。
结论：
北陆药业2025年的业绩预告标志着一个重要的转折点。公司不仅成功消化了药品集采带来的阶段性影响，更通过战略调整、管理优化和资本运作，实现了业绩的V型反弹。当前，公司基本盘稳固，增长引擎明确（中药与原料药），海外布局初见成效，未来随着研发管线兑现和产能释放，具备持续成长的潜力。对于投资者而言，需要密切关注其扣非后净利润所反映的主营业务盈利能力、国际化收入的增长质量以及新产品的上市进展，这些将是判断其长期投资价值的关键。