【ROIC vs WACC：从康波周期看雪球股与周期股的投资时钟】
接着前面的那篇，举例说明一下。
在资本市场中，所有伟大的投资回报，最终都归结为一个问题：企业是在创造价值，还是在消耗资本？这正是我们今天要谈的核心——ROIC（投入资本回报率）与 WACC（加权平均资本成本）之间的博弈。
但如果再加上更宏观的视角——康波周期，我们就不仅能判断企业质量，更能判断在什么时候应该买什么类型的公司才能把雪球滚得更出色。
一、ROIC vs WACC：谁是真正的雪球公司？
ROIC 衡量企业用资本赚回多少钱；而 WACC 衡量公司融来这些资本的代价。
若 ROIC > WACC，企业在为股东创造超额价值，是典型的滚雪球机器；
若 ROIC < WACC，企业虽然营业，但长期等于资本蚕食。
真正的雪球公司，必须具备长期稳定超越 WACC 的 ROIC，才可能成为复利机器：
举个栗子🌰
公司/ROIC/WACC/ROIC与WACC的差值
Apple/47%/~9%/+38%
贵州茅台/35–43%/~6%/+30%
紫金矿业/13%/~8%/+5%（有时这个差值甚至为负数）
前两种公司具备强现金流、强定价权和护城河，几乎在任何资本环境下都能持续滚雪球，可穿越周期。但需要注意介入点，因为康波周期存在。而紫金矿业就是周期典型，只能结合产能背景去里面收大红包。
当前全球正处于康波周期的萧tiao通suo期，且能源转型阶段，这意味着：
品牌护城河公司（如茅台）虽仍优秀，但由于经济压制➕前期充分计价的估值下杀，阶段性不便宜（2021-2028）
而资源成长股如铜、煤（紫金矿业、神华、陕煤）由于受益于能源转型，产能释放与需求结构错配，进入黄金上升段，是现实中现金流爆发型机器。
换句话说：在这个阶段，与其执着于“消费护城河的高估值”，不如寻找资源周期成长➕低估值的结构性机会，或者低估值的公用事业们。这是经济萧tiao时期寻找的红包型机会。
长期来看，滚雪球的终极目标没错，但在康波低谷时，优质资产价格也可能因为系统性压制而失速。特别是买贵的投资者在这个阶段会相当难受（比如2021-2028茅台持有者）。而这个时候，资源类由于资本支出周期、供给侧改革、能源转型进程等等，反而会创造出惊人的现金流集中释放区间，成为萧条期的一束光。
雪球可以滚，但要等到雪够厚、坡够长的时候；红包可以收，但要记得见好就收，因为它们的现金流释放就是一个大产能区间。
也许投资不仅仅是识别什么是公司好，也要识别在什么时间、买入什么样的公司、以什么逻辑持有。你自己知道是在赚哪部分钱。
当然，那些穿越下游品牌消费的投资者肯定也没有什么错，前期由于买得早已经享受丰厚利润，可顺利助力穿越周期。像张越群，段永平，散户乙这些人，都是进入比较早的品牌投资人。而另外一批“价投者”由于买在估值较高的时候又经历萧tiao估值压制，下沉的过程的确是会开始怀疑“价值投资”四个字，人性就是这样。但他们如果能战胜人性，经受住这些年的考验，一直坚持到社会动能真正繁荣起来，也是没问题的。大多数中途成了割肉者，因为真正的赢家都是少数能穿越自我的人。
『以上仅个人观点，不作投资依据』
康波周期🔁50-60年一轮，几年的萧条期一般都会是标准雪球公司们的休眠时间。
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